編者薦語：有傳聞稱馬云在香港購買了1億元的英偉達FCN。通過對馬云、蔡崇信家族旗下頂級家辦藍池資本的投資軌跡進行研究，我們發現這個傳聞很有可能是真的。據市場資料，有25%的家辦正在計劃將衍生品納投資組合，以管理風險并增加收益。以下是衍生品實戰派的一篇文章，作者張看山衍生品實戰派。本文直接探討衍生品投資中的實際問題，幫助買方更好地使用衍生品策略來控制風險并提高收益。

一、一個傳聞：馬云在香港購買了1億元英偉達FCN

近期，圈有一位大佬告訴我一個傳聞：馬云可能在香港Q2購買了1億元的英偉達FCN。這個傳聞的來源是某香港大行的銷售人員，可信度較高。經過我一番追蹤研究后，我認為如果稍作修改，表述會更接近真相。那就是：馬云和蔡崇信家族的頂級家辦藍池資本可能購買了價值1億元的英偉達FCN。這個推斷很簡單：1億元對于馬云這樣從未接過大筆資金的大佬來說并不算多，這個決策可能不是由他直接做出的。而且香港的頂級財富管理圈確實存在一熱，越來越多的家辦正在投資FCN衍生品來管理風險。對于藍池資本來說，選擇英偉達作為FCN的標的是有充分理由的。接下來，我將與大家分頂級家辦的衍生品投資故事。

二、藍池資本：為何需要將衍生品納投資組合？

家族辦公室的歷史可以追溯到1882年，克菲勒家族建立了世界上第一個家辦，并傳承至今，已經經歷了七代的富裕。之后，家辦在國迅速擴張，并逐漸轉移到全球。2013年起，中國的超高凈值家庭也開始興起家辦流。據2023年福布斯全球億萬富豪榜，中國地共有495人擁有10億元以上的財富凈值，總財富達1.67萬億元。在阿里上市后，蔡崇信和馬云創立的藍池資本為中國頂級家辦中最引人注目的機構之一，他們持有香港證監會9號資管牌照，立之初員不到10人，卻管理了數十億元的資產。從藍池資本的投資歷程來看，我們可以理解他們為何選擇投資個FCN。作為一個以耶魯大學捐贈基金為榜樣的長期投資家辦，藍池資本除了進行多元化投資，如NBA球隊、紐約豪宅等，還大量投資了未上市的私募權，涉及醫療健康、區塊鏈、人工智能等領域。然而，在二級市場中，藍池資本在2021年前后發生了重大轉變。最初，藍池主要投資對沖基金，但據說業績一般。到2021年3月底，藍池還持有30多只，其中大多數是知名科技公司，如微、Alphabet、英偉達等，總價值2億元。然而到了2022年8月，藍池資本只剩下一家公司，并且持比例大幅下降。藍池資本撤離后去了哪里呢？答案是非上市公司。在清倉的同時，藍池資本自2021年初以來已在全球投資了10多家未上市的創業公司，涉及育、區塊鏈、醫療保健等領域。尤其是在區塊鏈領域，從2021年7月至今，藍池資本已完了8筆投資，其中包括5個NFT項目，最近一筆是于2023年5月8日，藍池資本領投了Artifact Labs，投資金額達325萬元。現在我們回歸主題：為什麼藍池資本在清倉所有之后還會花1億元購買英偉達FCN？如果你能準確回答這個問題，你就會明白為何頂級家辦們會投資衍生品。首先，通過13F報告可以得知，藍池資本基本上在2021年下半年至2022年初清倉了，可以說是逃離市場高點。然而，離開并不意味著永遠離開，可能只是等待時機。其次，藍池資本或者說馬云和蔡崇信對區塊鏈和人工智能領域非常看好，這可以從他們多次進行權投資來證明。那麼問題來了，作為區塊鏈和人工智能領域的重要參與者，為何不直接投資英偉達的票呢？畢竟，以前藍池資本的持倉中就有英偉達。原因在于，英偉達作為一只熱門科技，波非常大。而家族辦公室追求的是長期穩定增長，貿然重倉投資會顯得過于急躁。這也能現出使用FCN替代正持倉的優勢。FCN是一種每月支付固定利息的票據。在產品期限，投資者將定期收到固定利息。到期后，投資者可以取回本金和利息，或者以執行價認購相應價值的票。FCN最大的優勢在于，無論市場漲跌或波，客戶都能穩定獲得固定利息，直到產品提前終止或到期。相較于正，FCN多了一層安全墊，同時備執行價和固定票息的保護。據我收集到的9月份報價，FCN同時掛鉤英偉達和特斯拉，期限為6個月，敲出價為100%，執行價為70%，年化收益率為20%。據英偉達自Q2以來的走勢，這筆投資很可能在第一個月就能敲出。1億元的本金，一個月就能賺取166萬元，這簡直太爽了。相比于在市場波中折騰的直接持有正，這種投資驗更好。此外，對于藍池資本來說，場外衍生品投資有蔽。通過衍生品投資英偉達票，還能減像馬云這樣熱點人被外界曝和討論的機會。

三、熱涌：25%的家辦考慮或已投資衍生品

事實上，藍池資本用1億元投資英偉達FCN并不算稀奇，香港的許多家辦管理人也在這麼做。家辦擁有充足的現金儲備、多樣化的投資組合以及更長的投資周期，他們應該采取更靈活的投資工，如場外衍生品，來管理投資組合的風險水平，改善風險收益特征并增加收益。當市場的不確定增加，傳統的權益投資策略的表現下降時，衍生品為很多頂級家辦認可的破局方式。市場資料顯示，隨著市場對另類分散投資工的需求增加，有三分之一（33%）的家族辦公室認為通過凈長倉投資無法構建完整的投資組合。很多家族辦公室正在考慮或已經投資衍生品（25%）、尋求下行保障（21%）和尋找量化策略（18%）。總而言，衍生品如雪球應該被視為一個“工箱”，使家辦能夠量定制高效的解決方案。它提供了極大的靈活和私，可以據家族理財的目標來設計，以達到最佳效果。歡迎點擊主頁與我們私信，獲取衍生品學習資料包和全市場的衍生品產品。經過認證后，你還有機會加合格投資者流群~免責聲明：以上僅代表作者個人觀點，不構投資建議，據此投資造的損失與本號無關。期權投資存在風險，請謹慎投資。