2023年1月5日晚間，長江電力發布了《長江電力2022年發電量完況公告》。據公告顯示，由于長江年度來水嚴重偏枯和上游新建電站蓄水等原因，長江電力在境所屬的四座梯級電站年度總發電量為1855.81億千瓦時，較上一年減10.92%。三峽電站的發電量下降幅度高達23.98%，葛洲壩電站下降9.46%，溪渡電站增加4.42%，向家壩電站增加4.96%。這些數據表明長江電力的發電量在2022年大幅下降。
然而，這并不是問題的全部。據公司2021年報，長江電力的營業總收從2020年的5778億元下降到2021年的5565億元，主要原因是長江來水偏枯和上游新建電站蓄水等因素。2021年，公司境所屬四座梯級電站的年度總發電量為2083.22億千瓦時，同比減8.2%。換句話說，長江電力的發電量在2022年在已經下降了8%的基礎上再次下降了10%。與2020年相比，長江電力2022年的總發電量減了約400億千瓦時。據每千瓦時0.25元的電價，減的電費收達到數百億元。甚至有人開玩笑說：“各位散了吧？長江電力已經不是核心資產！”雖然這只是個玩笑，但確實反映了影響的程度。
從投資者的角度來看，購買長江電力票的投資者往往風險偏好較低，對確定要求較高。他們對這項投資的收益率并不太高，可能只有6-7%左右。而上市公司在某一年度出現較大波確實會對這部分投資者的收益產生一定影響。據公司2022年的發電量估計，在不考慮其他盈余管理手段的況下，長江電力全年每收益可能只有0.8元左右。如果按照約70%的比例分紅，現金分紅金額可能只有0.5元左右。與預期相比，收益可能會有一定幅度的下，最終可能只能達到理財收益率。
回顧長江電力在2022年的表現，我想起了菲特在2013年致東的信中提到的農地的例子。他在信中提到，他在1986年以28萬元購買了奧馬哈北部400英畝的農場，當時農場的回報率約為10%。盡管他對農場經營一竅不通，但他通過研究作產量和運營本等數據，預測到農場的回報率會逐步提高并且作價格會上漲，這些預測后來都被證明是正確的。他指出，在投資中會遇到一些糟糕的年份，但也會有一些好的異常年份。現在28年過去了，農場的利潤翻了三倍，價值是當初投資額的五倍。他依然對農場一竅不通，但仍然保持著投資。
對于長江電力而言，其發電量主要依賴于上游來水，而來水氣候變化和人工干預的影響。關于氣候因素，個人認為無法預測。即使是最權威的專家，在這個問題上也很難作出有價值的預測。我認為這個問題就像擔心明年小行星撞擊地球一樣，對我們來說沒有價值。因此，我不太認同像一些投資者那樣切關注上游區域的天氣狀況、水位和流量等信息，這種做法真的沒有太大的價值。
另一個影響因素是人工干預導致上游來水量減。對于上游梯級電站，總的來水量并不會減，甚至可以通過多庫聯調達到更高的水能利用效率。真正對水量造不利影響的是南水北調工程。該工程分為東、中、西線，其中東線對上游電站的影響幾乎不存在，而中線和西線可能會對三峽電站的總來水量產生影響。但是，中線的配套工程還需要9年的建設期，而西線工程由于工程難度大、生態環境影響大、工程投資大但效益低，可能在短期無法開工。
綜上所述，在可見的將來，長江電力的發電量仍然較為有保障。雖然今年是一個糟糕的年份，長江電力的產出令等待一年的投資者失，但只要這片“農地”沒有出現鹽堿化問題，后續仍然會有一些好的異常年份等待著我們。
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