近年來，銀行存款利率一直呈現下降趨勢。今年以來，商業銀行通過多種方式降低存款利率，包括下調存款掛牌利率、降低存款利率自律上限、暫停高息產品等，以控制存款利率并降低負債本。政策引導和市場調整的影響，存款利率持續下降，截至9月，1年期存款平均利率已跌破2%的整數關口，達到1.988%。然而，在當前復雜的經營環境下，我們認為銀行仍然有力推存款利率進一步下降。

存款利率繼續調整的驅因素有幾個。首先，在金融支持實的背景下，貸款利率大幅下降，而銀行負債本相對保持剛，使得凈息差不斷小，加大了銀行的經營力。考慮到存量按揭貸款利率的下調將進一步低銀行利潤空間，目前存款利率的調整力度難以完全抵消貸款利率調整的沖擊，未來仍需繼續下調存款利率。其次，存款定期化趨勢愈加明顯，且長期存款和部分特殊存款產品的定價偏高。此外，商業銀行的主負債管理能力增強，預計隨著金融債、同業存單等產品利率下行的趨勢，存款利率也將隨之調整。

關于存款利率下調的可能路徑和潛在影響，有兩種猜想。首先，大型銀行可以發揮示范作用，進一步下調存款掛牌利率，尤其是長期存款的定價水平。假設銀行未來繼續下調掛牌利率10-30個基點，預計平均存款本將節約2-4個基點。其次，可以進一步限制結構存款、協定存款和通知存款等高息存款的利率上限，控制部分特殊存款產品的發行規模，銀行吸引高息存款的空間。無論銀行最終采取何種方式來管理負債本，存款利率下調都將減弱對儲戶的吸引力，可能加強“存款搬家”的現象。然而，短期由于居民風險偏好的影響，存款仍有保持上升趨勢。而從中長期來看，預計“存款搬家”將導致銀行理財等低風險資管產品吸引更多資金。

對于后市的策略，面對當前復雜的經營環境，降低銀行存款本仍然是重點工作。由于居民短期的風險偏好仍然較低，即使下調存款利率，預計存款規模仍將保持上升趨勢。然而，從中長期來看，可能會加強“存款搬家”的現象，銀行理財等低風險資管產品將吸引更多資金。對于債市而言，待銀行負債本得到控制后，可能會帶廣泛利率整下行。從中長期來看，理財、債基等低風險資管產品規模增長，將間接推利率下行。然而，存在一些風險因素，如貨幣政策不及預期、經濟修復不及預期和流出現超預期的收等。

參考來源：券商研報選