11月24日，銀華基金在第一財經金融價值榜（CFV）上榮獲最佳長期回報基金管理公司大獎。據數據顯示，銀華基金在近十五年的累計收益率達到了265.88%，年化收益率為9.03%。在57家公募基金中，其排名第6。然而，這個排名實際上存在很大的水分。有經驗的投資者深知，基金的長期收益率常常是虛假的。早年市場于高速發展階段，規模較小的基金只要能抓住機遇，規模就會迅速增長，進而化長期收益率。但隨著基金規模的擴大和市場的完善，競爭變得更加激烈，基金很難捕捉市場趨勢，短期收益率就會下降甚至出現虧損。此外，一般投資者通常不會長期持有同一只基金十五年，對于新進基金市場的投資者而言，長期收益率缺乏參考意義。
據2022年的報告顯示，銀華基金旗下所有基金當年的虧損總額達到了274.62億元。今年二季度，銀華基金旗下的72只權益基金累計虧損達到了77.15億元，其中62只基金虧損，占比高達86%。如果有投資者在2022年購買了銀華基金的產品，可能會到非常沮喪。以銀華基金旗下的銀華富裕主題混合A為例，該基金立于2006年11月26日，由資深經理焦巍管理。數據顯示，截至11月24日，該基金自立以來的累計收益率達到了707.58%，而同類基金的平均收益率為439.14%，滬深300指數的收益率為130.75%。從長期投資的角度來看，銀華富裕主題混合A是一只表現非常出的基金。然而，在2021年，該基金虧損了17.72億元，2022年虧損額上升至53.73億元，2023年上半年又虧損了27.17億元，累計虧損近百億元。截至2023年9月30日，銀華富裕主題混合A的凈資產為132.83億元，幾乎腰斬了2021年半年末的256.41億元。
這也是為什麼長期收益率對于投資者來說沒有意義的原因。因為大部分投資者不可能在2006年開始長期持有銀華富裕主題混合A，但很有可能在2021年高位接盤，結果虧本。然而，在第三季度，銀華富裕主題混合A的業績有所回暖。財報顯示，截至三季度末，該基金的份額凈值為4.1756元，報告期份額凈值增長率為2.59%。然而，與之前的虧損相比，這只能算是杯水車薪。
對于基金經理焦巍而言，為何會出現虧損的問題，他也在進行反思。在2023年半年報中，焦巍表示，2023年二季度的經濟數據和市場表現否定了他對疫結束后短暫報復消費期能夠持續的判斷。焦巍還表示：“在疫結束后的上半年，消費投資的表現不理想給我們提出了嚴重的挑戰”。在2023年三季度報中，焦巍更坦率地表示“過去兩年未能獲得正收益的投資，使我們認識到必須面對現實，那就是在一個存量甚至減量博弈的市場，投資的難度在系統增加”。復雜的市場變化讓焦巍這位老牌基金經理到了力。數據顯示，自11月以來，銀華富裕主題混合A的近一個月收益率甚至沒有超過滬深300指數。截至11月24日，銀華富裕主題混合A的近1個月收益為0.07%，而滬深300指數為1.46%。然而值得注意的是，盡管投資者的資金一直在虧損，基金公司和基金經理卻能保住旱澇保收。有統計發現，從2019年到2023年上半年，銀華富裕主題混合A的累計管理費約為10億元左右。有分析指出，基金公司和基金經理與投資者的利益并不完全一致。投資者的收益來自于基金的投資收益，而基金公司和基金經理的收益則來自于基金規模的管理費用。換句話說，基金想要賺更多的錢主要靠擴大基金規模，以收取更多的管理費用。對于基金管理而言，最直接的方式就是“一托多”，即管理多只基金。銀華基金的李曉星就是最代表的例子。從2019年到2023年，李曉星管理的基金規模從500億元水至300億元。如果基金無法給投資者帶來合理的收益，即使進行“一托多”，投資者也會贖回基金份額，規模也無法擴大。