本文首發于“價值事務所”公號，關注公號，和我一起挖掘更多寶藏公司。本文是《價值事務所》的原創文章第1390篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構投資建議，作者沒有群、不收費薦、不代客理財。本文來自《所長會客廳》9月25日文章《醫藥秋季策略》。

醫藥行業最近出現了邊際變化，可能對三季度甚至四季度的業績產生影響。然而，對于醫藥行業的大多數公司而言，價格可能已經提前見底。為什麼說醫藥當前可能困境反轉？接下來該如何配置醫藥票？最近市場對醫藥板塊的表現也是值得稱贊的，留言中有很多關于醫藥行業的問題。本文將專門討論醫藥行業的況。

為什麼說醫藥行業的困境可能會反轉呢？從估值層面來看，醫藥板塊的調整時間和空間最深。據一級行業調整時間和空間的統計圖，醫藥生行業位于最右上角。醫藥行業調整時間長達2年9個月，調整幅度超過了40%。從估值溢價率來看，醫藥板塊相對于滬深300指數的估值溢價率已經回落到2019年初的水平。此外，醫藥板塊的籌碼結構也發生了變化，之前醫藥大漲時，基民瘋狂涌，導致一些醫藥基金規模超過千億，但虧損嚴重。目前，公募基金籌碼已回落至2016年以來的中位數以下，這對醫療服務板塊的表現產生了制。

除了估值層面的變化，醫藥行業的基本面也開始改善。醫藥行業的投融資金額可以看作整個行業景氣度的先行指標。全球醫藥融資額在2023年第二季度同比下降15%，相對于2023年第一季度的同比下降41%有明顯放緩。而季度融資額環比增速也已轉為正增長，出現了自2021年第四季度以來的首次季度環比正增長。這是一個積極的信號，表明上半年部分CXO訂單開始回暖，并且海外業務增長強勁。此外，在減藥、ADC藥等領域的火熱推下，包括多肽、ADC、CGT等新興療法/藥等細分賽道也為醫藥行業的發展帶來了新的增量。

市場風險偏好的提升也對醫藥行業產生了影響。醫藥反腐對行業造了沖擊，但最新的變化是不會再擴大整治工作范圍。此外，減藥賽道的火熱也激發了市場的想象空間。GLP-1靶點為新一代的“核彈頭”，GLP-1多肽可用于減治療、糖尿病、脂肪肝，對糖尿病和胖人群是一個重大利好。全球GLP-1市場已突破200億元，預計到2030年，全球GLP-1激劑相關藥的年銷售額將超過1000億元。在中國，已有20多家公司啟了GLP-1生類似藥的研發項目，涉及原料藥、CXO服務、藥研發等產業鏈環節。

基于以上的況，醫藥行業配置策略如下：

1. 對于創新藥領域，應注意估值問題。創新藥的估值需要考慮靶點特、市場空間、競爭格局、產品效果、銷售能力和研發功率等因素。

2. 對于中國的創新藥企業，實力較弱。因此，配置時應重點關注全球化的大型制藥公司，因其擁有富的管線和全球市場。

3. 在醫療械行業中，尋找能夠免疫集采且備持續復利效應的細分企業，因為醫療械行業相對于制藥企業來說風險較小。

4. 其他方面，醫行業也值得關注，因為國消費力持續復蘇，行業規范化程度提高，且行業龍頭競爭優勢凸顯。

總的來說，醫藥行業底部困境有可能迎來反轉機會，但配置策略仍需謹慎。據自況和市場預期做出選擇。聲明：本文僅記錄作者思想，不構投資建議，投資需謹慎。希大家對待投資像對待裝修房子一樣謹慎，不要草率對待大額投資。