隨著時間進5月份，年報披季也開始告一段落，A白酒毫沒有令人失，以近乎全線上漲的姿態在月初沖上了2600點。只可惜想象中的乘勝追擊并沒有出現，截至5月8日，白酒板塊經過連續三個易日的上漲后，依舊徘徊在2640點上下，整顯得缺乏后勁，甚至有跌落的風險。同時在2023年Q1財報相繼放出后，白酒上市公司營收增速放緩、馬太效應激化等患也越發明顯。更是有部分酒企暴疲態，一季度業績相繼“踩雷”。就例如，2023年Q1營收利潤雙降的酒鬼酒。

2023年第一季度，酒鬼酒總營收9.56億元，同比下降42.87%。歸母凈利潤3億元，同比下降42.38%。這份績單讓人難以置信，因為酒鬼酒曾經是A上市酒企排名前十的企業。即便是在2020年這個疫影響最嚴重的年份，酒鬼酒的Q1總營收只下了9.68%，而同期歸母凈利潤依舊保持32.24%的增幅。到了2021年Q1，酒鬼酒更是實現了營收利潤分別增長190.36%和178.85%，一度比肩茅臺、五糧等行業巨頭。在2022年Q1財報公布時，酒鬼酒的總營收已經突破10億元關口，一季度以86.04%的同比增長拿下了16.88億元的營收績，歸母凈利潤更是增長94.46%，突破了5億元。然而，今年一季度的大幅下讓2022年報相形見絀。即使2022年酒鬼酒總營收首次突破40億元，凈利潤首次突破10億元，也無法平息投資者對其的質疑。

酒鬼酒在財報發布后的第二天給出了解釋，將今年一季度業績大幅波的原因歸結為2022年Q1業績基數過高和2023年進行了費用改革。據近三年的財報信息，由于2021年的高速增長，2022年Q1的業績基數確實被架得很高，回落也是正常的。但據財報中披的產能和庫存數據，業績基數背后可能藏著銷環節跟不上的問題。酒鬼酒雖然在1997年就功上市，但直到2015年被中糧收購，才擺高層人事變的困擾，進快速發展窗口。這8年間銷量和量的快速增長，導致產能提升為長期話題。據2022年半年報，酒鬼酒的產能約為1萬噸。綜合酒鬼酒的產能基地建設計劃，預計到2023年將提升至1.5萬噸左右，據市場消息，未來在2024年還有7800噸的產能提升計劃。酒鬼酒近年來獲得了多個產業園項目的行政許可，產能提升仍將是主流話題。然而，在產能提升的同時，酒鬼酒的庫存量也在逐年增長。從2020年到2022年，酒鬼酒的品酒庫存量分別為2993噸、5914噸和7375噸，僅2022年上半年的庫存量就達到了4612噸。酒鬼酒主推的高端酒品類參系列，存貨與產量矛盾最為明顯。據財報信息，2022年的庫存量為1347噸，而銷售量只有1147噸，同時經銷商渠道也有不積的存貨。業人士，參酒的價格在過去一年已經出現了倒掛現象，許多經銷商從2021年開始連續貨，為了收回本最終不得不低價拋售。例如，每瓶售價1270元的參酒，部分經銷商直接把價格在了800元左右，嚴重影響產品形象和價格穩定。這或許也是酒鬼酒決定進行費用改革的主要原因之一。

事實上，在進行部改革的前提下，今年一季度業績下并不是一件壞事。從企業運營的角度來看，如果某些問題不解決，早期發現總比晚期發現好。酒鬼酒銷環節的困境實際上是近年高速發展過程中必然出現的問題。其中，經銷商數量迅速增長帶來的渠道力占據最大比重。不可否認，在疫期間，酒鬼酒幾乎可以稱為國產白酒增速最快的企業之一。尤其是在2021年，酒鬼酒實現總營收增長86.97%，凈利潤增長81.75%，在18家主要酒企中位列前茅。相應地，據不完全統計，2019年年末酒鬼酒的經銷商數量為528家，核心終端網點約為4825家，到了2022年，經銷商數量已達1586家，核心終端網點22348家。可以說，酒鬼酒在消費市場寒冬期間功建立了渠道。然而，作為一家區域白酒品牌，酒鬼酒在湖南地區的經銷網絡已經趨于，在推全國化進程中增速可能較慢。甚至有業人士預測，在短期，與業績和經銷商系聯系的酒鬼酒可能無法擺降速的難題。同時，隨著經銷商數量的大幅增長和銷售網絡的擴大，竄貨、低價銷售等行為也難以嚴格控制，容易導致市場價格混。因此，建議酒鬼酒在全國化布局過程中嘗試更多的渠道搭建模式。例如，在經銷商代銷系之外，增加直銷網點在重點市場區域的比重，同時適當考慮增設區域代理，以維持價格穩定的同時不犧牲渠道增速。針對參系列，在改良高端化產品結構的同時，建議參考老白干、古井貢酒、洋河等酒企的深度分銷模式。建立職業銷售團隊，在各個終端網點協助開發市場，盡可能將經銷商的職責側重于倉儲和配送范圍，通過服務開拓高端產品的溢價空間。此外，希酒鬼酒能夠延續對年輕消費市場的關注，講好更年輕、更有社貨幣屬的商業故事。例如，2022年酒鬼酒贊助《中國婚禮》的IP營銷，主為酒鬼酒上“婚慶”的標簽，是一個有潛力深度開發的方向。總的來說，酒鬼酒今年Q1的業績表現是對近年高速發展的警示，也是企業經營過程中藏問題的曝。盡管短期影響了前進的步伐，但從長遠來看，這是進軍全國市場時進行自我修正的機遇。希酒鬼酒能夠在全國市場中走得更遠。