還記得賈躍亭嗎？他曾經以“下周回國”和“PPT造車”等言論引發了廣泛關注。而今天晚上，賈躍亭的法拉第未來（FF）在納斯達克功掛牌上市，恒大汽車持有FF20%的份。這一消息讓恒大汽車的價一度暴漲30%，最終以20.30%的漲幅收盤。

法拉第未來的普通和認權證的票代碼分別為“FFIE”和“FFIE.WS”。其中，“FFIE”中的“I”代表智能（Intelligent）和互聯網（Internet），而“E”代表生態（Ecosystem）和電車（Electric）。但是，有人可能會質疑，既然賈躍亭還沒有造出一輛車，為什麼他的公司卻能上市呢？

其實，賈躍亭采取了一種名為SPAC（Special Purpose Acquisition Company）的機制。SPAC是一種特殊目的并購公司，也被稱為“空白支票公司”。它沒有實質經營活，其上市的唯一目的就是籌集資金，然后尋找投資標的，通過并購將標的公司轉變為上市公司。可以說，SPAC的全部業務就是充當一個“殼”。而SPAC之所以能夠在3-6個月完IPO流程，關鍵在于它在路演的時候不需要解釋業務，只需要提供愿景，并重點宣傳管理團隊的能力。

與借殼上市相比，SPAC的運作已經有人事先準備好了一個“凈殼”，只需要找到一個合適的目標企業并裝進去即可。借殼上市則是通過尋找已經上市的公司進行權或資產置換，以獲得上市地位。一般來說，“賣殼”的上市公司往往經營不善、虧損嚴重、價低迷。可以說，“借殼上市”是為了獲取上市資格而接手一個不好的公司。而SPAC本質上是一種融資手段，投資機構發起一家SPAC公司，在市場上公開募資，募集到資金后再尋找投資項目。如果被投資的項目愿意合并，雙方達協議后，SPAC被項目母公司收購，重新整合并上市。

隨著國SPAC模式的大熱，越來越多的資本市場開始關注和研究這種金融創新。新加坡易所的CEO已明確表示將研究引SPAC機制的可行，英國政府為了維護倫敦金融中心地位也在積極考慮放寬票上市規則，吸引SPAC的進駐。此外，香港易所也公開宣稱正在研究SPAC的可行。

SPAC公司的運作主要分為幾個階段。首先是SPAC的立和籌備IPO，然后進行正式IPO并尋找并購標的，接著進行并購談判并完并購，最后進行上市公司更名。如果在兩年未能完并購，SPAC將需要清算并把IPO募資退還給投資人。

與傳統的IPO相比，SPAC有一些優勢。首先，SPAC的時間周期較短，通常不到IPO的一半時間。其次，SPAC的費用較，無需支付占IPO費用大部分的承銷費。第三，SPAC的上市確定較高，不存在因市場原因導致的發行失敗。第四，SPAC能夠確定融資金額和目標企業的估值定價事先固定。此外，SPAC對管理人的依賴程度較高，并擁有更強的管理人激勵制度。最后，SPAC的定價方式不同于傳統IPO，管理團隊會向收購標的提供固定的收購報價。

與借殼上市相比，SPAC公司是一家只有現金而沒有業務的“空殼”，其立唯一目的是尋找目標公司并實現上市目的以實現盈利。與之相比，借殼上市的殼公司是一家有運營業務的上市公司，其可能存在債務并且不備融資功能。

盡管SPAC在國非常火，但同時也存在一些爭議。其中最主要的一條就是監管不夠充分。SPAC繞過了傳統IPO過程中必要的信息披和資本市場的多重審視，使得畫大餅、講故事套現變得更加容易。賈躍亭的法拉第未來能否功造出車還不得而知，但他肯定是不缺錢了。這次他的功上市是否能讓我們再次為夢想窒息，還有待觀察。

在投資港時，我們需要仔細辨別企業在“在建工程”這一科目上是否做手腳。有些企業遲遲不將在建工程轉固定資產，可能是為了化財務報表。因為一旦在建工程轉固定資產，就需要計提折舊，這會增加本并降低利潤。所以在閱讀財報時，我們需要仔細審查這些數字背后的故事，以避免不必要的風險。