最新發布的資本新規與之前的征求意見稿相比，整上對銀行業的要求有所放松。新規在次級債風險權重、涉房類信貸、地方一般債權重以及第三方計量規則等方面有一定程度的放寬。其中包括商業銀行對開發金融機構和政策銀行次級債權的風險權重從150%下調至100%、細化居住用房地產風險暴LTV（貸款價值比）的檔次劃分以及下調對應的風險權重、對資管產品計量方法進一步細化等。這意味著資本新規的實施將如何影響二永債的供需況呢？
從二永債的供給端來看，政策銀行次級債、房地產、地方債相關的風險權重調降后，銀行的風險加權資產可能會減，從而提高銀行的資本充足率，減對補充資本的需求。因此，未來二永債的供給力可能會有所減小。而從需求端來看，商業銀行二級資本債風險權重的調整已經充分反映在市場預期中，而實際落地還需要一段時間，因此對市場的影響有限。因此，資本新規的正式發布對于機構配置二永債的需求影響不大。考慮到二永債自的品種溢價和流溢價，市場仍然會積極參與投資。此外，資本辦法設置了過渡期和并行期，預計對市場資產價格的擾也將有限。
另外，資本新規對保險次級債的投資會有何影響呢？從資本占用的角度來看，銀行在投資二級資本債時存在一定的規模限制，而保險次級債的規模相對較小，因此銀行在配置保險次級債方面有更大的彈。此外，高等級的保險資本補充債相對于同等級的銀行二級資本債有一定的溢價，但其流遠低于二級資本債，因此市場機構的參與度有限。
展未來，考慮到資本新規已經落地，整上政策基調穩中偏好。此外，過渡期等因素也給予了一定的調整空間。而且，今年二級資本債不贖回事件的發生較去年同期明顯減，因此不必過分擔心主流二永債發行主的信用風險。同時，外部均衡有可能改善，但資金面仍面臨供給力以及監管等約束的影響，債市未來的走勢將取決于中央經濟工作會議是否進一步強化2024年穩增長預期、加大積極財政力度以及社會信用修復和庫存周期回升狀態。因此，債市可能會面臨一定的承。然而，由于二級資本債和永續債有較好的風險控制，并且有品種溢價和市場流，預計它們仍將到市場的青睞。因此，建議繼續關注品種溢價和易優勢。然而，機構在票息和品種溢價的同時，需要承擔一定的凈值波風險，因此在參與投資時需要綜合考慮產品流和資金本。
需要注意的風險包括政策調整超出預期、信用風險事件超出預期以及宏觀預期的調整。以上觀點源自券商研報選。