投資要點一、同等級不同行業利差跟蹤AAA高評級行業利差大多走闊。其中利差走闊幅度較大的行業為地產中票、房地產和地產公司債，利差收窄幅度較大的行業為電氣設備、通信和國防軍工。AA+等級行業利差表現分化。其中利差走闊幅度較大的行業為化工、商業貿易和機械設備，利差收窄幅度較大的行業為醫藥生、城投和食品飲料。AA等級行業利差大多收窄。其中利差走闊幅度較大的行業為非銀金融、城投和食品飲料，利差收窄幅度較大的行業為建筑裝飾、地產企業債和綜合。
二、同行業不同等級的利差跟蹤9月，行業整調整之下強周期行業的利差大多走闊，其中，除采掘和房地產AA等級、建筑材料和通運輸AA+等級利差收窄外，其他強周期行業不同等級利差均走闊。從基本面的角度觀察，9月煤炭行業工業品價格上行，鋼鐵行業工業品價格下行，建筑行業工業品價格表現分化。9月地產公司債行業利差表現分化。其中AAA等級走闊21.49bp，AA+等級收窄3.04bp。9月初以來各地地產政策集出臺，接下來市場的關注點將在政策之下的地產高頻數據表現，以及因城施策框架下不同能級城市是否有些邊際回暖的差異。
在當前市場震時期，個券流在信用債配置價值中的影響力再次提升，地產債面臨的波幅度相對較大。而對于長期穩定高的配置型資金而言，可以適時選擇短久期的符合價比考量的、穩健優質的央企、國企所發行的債券。
三、城投行業利差跟蹤從不同等級的城投利差觀察，各等級城投債利差大多收窄。9月，2015年之后發行的AAA等級、A+等級和AA等級城投利差收窄。此外，9月各地區低評級城投利差多數收窄。樣本中，廣東省城投低評級利差小幅走闊，浙江省、甘肅省和貴州省城投低評級利差收窄。
總結：本文分析了同等級不同行業和同行業不同等級的利差走勢，并從基本面的角度觀察了行業利差的影響因素。文章指出，在當前市場環境下，個券流對于信用債配置價值的影響力再次提升，地產債面臨的波幅度相對較大。此外，對于長期穩定高的配置型資金而言，可以適時選擇短久期的符合價比考量的、穩健優質的央企、國企所發行的債券。文章還分析了城投行業利差的走勢，指出各等級城投債利差大多收窄。最后，文章提到了投資中的風險提示，包括經濟超預期變化、突發信用風險事件和行業政策超預期等。