菲特一直在推崇大眾購買指數型基金，他認為這是最適合普通人的投資方式。他曾經與幾位頂尖的基金管理人打賭，看看他們的業績能否在長周期超越同時期的道瓊斯指數基金。令人大跌眼鏡的結果是，沒有一位頂尖的基金能夠超越指數基金的漲幅。為什麼會這樣呢？多年來，我經歷了多次的牛熊轉換，漸漸理解了菲特這句話的真正涵。

在A市場上，數百家公司中真正能夠優秀到穿越周期的很，大多數公司在經濟周期、產業周期以及自的企業發展周期波。真正優秀的公司在國數量寥寥可數，大多數是平庸的。這種況下，只有在極度便宜或者周期反轉的時候買，才能獲得較高的收益。有時候我們也不得不陪伴企業走過完整的周期，因為我們在這個周期當中，生活工作幾乎會到一切影響。我們期在景氣度最高的時候賣出。這也解釋了為什麼世界上最頂尖的價值投資者長期收益率一般在20-40%之間，無法做到更高，而某些趨勢的方式可以取得更高的長期收益率。

進一步推論，如果購買行業ETF，就等于剔除了企業發展周期，只需要考慮行業周期和經濟周期。如果購買指數ETF，就等于剔除了企業發展周期和行業周期，只需要考慮經濟周期。所以，買個是最難的。自下而上的研究很容易犯錯誤，需要非常優秀的企業通過逆周期的發展來對抗行業周期和經濟周期，同時也要面對企業本的發展風險和管理層的道德風險。購買行業ETF次之，購買指數ETF最容易。特別的，當三個周期同頻共振的時候，購買個就猶如加了幾個BUFF，漲幅會比較大，但選錯個的話，結果可能就相反了。所以，如果你是一個業余投資者，更適合難度最低的指數型基金。購買個最容易掉到坑里。