隨著硅谷銀行和瑞信發危機，國銀行業的問題暴出來，引發了人們的擔憂。而直接原因可以歸結為加息政策，因此市場預期各國央行可能會放緩加息的步伐。近期各國國債利率的下降正是出于這種預期。例如，國2年期國債的利率從5％直接下降到3.8％，超過100個基點，這是自1987年以來的首次。然而，上周歐洲央行給市場潑了一盆冷水，堅定地選擇了加息50個基點，并有可能繼續加息50個基點，表明了歐洲央行堅定的抗通脹決心。此前，聯儲也表達過類似的態度，表示要堅持到底，直到任務完。聯儲將在必要時加快升息步伐以應對高通脹。國前財政部長薩默斯對歐洲央行行長拉加德上周加息50個基點表示贊賞，并表示聯儲應該在下周以較小幅度的行跟進。然而，聯儲顯然在玩弄市場預期中喪失了投資者的信任。今年，聯儲稱通脹是暫時的，然而它自己又發行了大量貨幣，這實在令人可笑。據CME的“聯儲觀察工”，市場目前預計聯儲將于3月份加息25個基點的可能達到79.7%，暫停加息的可能為20.3%。然而，最近的數據顯示，國的通脹況并不好，這給聯儲帶來了很大力。國勞工部發布的數據顯示，國2月份消費者價格指數(CPI)環比增長0.4%，同比上漲6%。需要注意的是，2022年2月通脹基數較高，真實數據可能并不像想象中那麼樂觀。核心CPI同比增長5.5％，環比略高于預期的0.4%，為0.5%，前值為0.4%。此外，3月16日公布的國初請失業金人數月降幅超過預期，表明勞力市場仍然強勁。盡管大型科技公司裁員，但雇主普遍不愿裁員，勞力市場仍然張。然而，國經濟數據已經出現了一些疲的跡象。例如，零售數據、PPI指數和制造業指數均出現疲，超出市場預期，2月份失業率也高于預期。因此，現在聯儲面臨著十分矛盾的況。經濟數據疲，金融系統也暴了危險，聯儲自然知道繼續加息可能帶來更大的風險。此外，聯儲還擔心如果加息太快，未來可能來不及降息。就像2008年金融危機一樣，降息太遲并不能挽救市場。然而，通脹又遲遲無法下降，如果無法得到遏制，暫停加息會破壞元的信用，形貶值預期，進一步加大通脹力。在這種況下，加息50個基點是不可能的，因為國的通脹況比歐洲好得多。最新數據顯示，歐元區2月份CPI高達8.5％，而聯儲的通脹已經下降到6％。因此，聯儲現在沒有必要加息太快，因為加息需要時間發揮作用，現在更需要擔心加息過頭，以免在問題出現后降息為時已晚。因此，選擇中立的25個基點或者暫停加息都是極有可能的。最近，聯儲已經擴大了資產負債表，為銀行業提供托底。這表明，聯儲本也對金融風險非常擔心。國前財政部長認為，暫停加息可能不僅會提高通脹預期，還可能通過驚嚇消費者和企業，讓他們相信經濟比他們想象的更糟，進一步增加經濟衰退的可能。然而，這只是一家之言，如果加息過快，可能會再次醞釀出風險。過去一年，聯儲確實加息過快，市場還沒有來得及反應，現在效果正在顯現，現在聯儲對衰退的擔憂可能超過了對通脹的擔憂。如果聯儲真的有如此堅決的抗通脹決心，那麼在救助硅谷銀行后，它就不會選擇為整個銀行系提供托底，例如為銀行持有的國債提供抵押貸款。這已經是一種態度。加息可以降低通脹，原理就是通過破產迫使需求下降，以此降低通脹力。因此，在看到經濟數據疲的況下，暫停加息和加息25個基點都不會讓人意外。目前市場主流觀點認為聯儲會加息25個基點，但我認為暫停加息的可能也不小，大致各占一半。在經濟數據明顯走弱的況下，聯儲可能會停下來觀察接下來的通脹數據。如果有必要，聯儲會選擇再次加息。如果沒有必要，它可能會繼續維持現狀。聯儲仍然希以溫水煮青蛙的方式度過這一危機，這時候再次加息無疑是主破疫泡沫。從歷史來看，聯儲似乎沒有這樣的魄力。然而，如果選擇延緩，問題可能會進一步積累。聯儲既想降低通脹，又不想失業，同時還想保持經濟活力，這是不現實的。國經歷過1929年的經濟恐慌后，可能也在凱恩斯主義之路上走得太遠了。在1929年之前，自由主義經濟占主導地位，加息是毋庸置疑的。然而，如今凱恩斯主義已經在國金融和財政領域掌握了主導地位，政治的影響力大于經濟影響力。實際上，不管聯儲做出何種決策，經濟衰退是不可避免的，因為債務積累過多，僅疫期間就新增了8萬億元的債務，貿易逆差達到2.45萬億元。債務堆積必然導致經濟繁榮的破滅，為了償還債務而通過制需求來降低通脹，代價就是元貶值和高利率。聯儲能做的只是選擇一種面的方式結束這一切。