兩個月前，我寫了兩篇關于國房地產市場的文章：“舊金山灣區房價下跌35%，國房產危機序曲奏響”和“國下一個‘雷’可能是房地產”。如今，疫三年后，國房價上漲了40%，正為通脹的最大患。如果房價大幅下跌，將導致房地產抵押債券大幅貶值，可能引發3月份的銀行業危機再次發。同時，由于房地產相關行業眾多，這也將對就業市場造巨大沖擊。
在前面的文章中，我提到了在國銀行業危機之后，信貸將被收，接著會傳導到企業端，裁員和失業率將上升，進而影響居民資產負債表，最終導致拋售房地產。這就是未來可能發生的基本鏈條。如下圖所示，商業信貸已經開始收。與商業信貸相伴隨的是，國房地產市場的況再度惡化，正變得越來越危險。
據國聯邦住房金融局（FHFA）的調查數據顯示，上周五，國30年期按揭貸款利率升至6.9%，刷新了兩個多月來的高位。在如此高的利率下，房產銷售一片冷淡。如下圖所示，相比去年全年，國房地產銷售已紛紛同比下降超過20%，屋銷量已跌至20世紀90年代中期的水平。即使有許多人有意向搬家，也不愿意用低于3%的貸款利率來置換6.5%的房貸利率。在當前高利率的況下，房貸需求也下降至2010-2014年的低位水平，當前的利率水平對購房者來說是虧損的。而這仍然是在失業率于歷史低位的況下，一旦失業率上升，家庭資產負債表惡化的投資者可能會大量拋售高價房產，畢竟相比疫之前，這時候賣已經能大賺一筆了。
如下圖所示，目前國的月購房本為2700元，而租房本為1850元。從歷史上看，雙方的差額已經于極致。在這種況下，購房的機非常弱。要想降低購房本，要麼迅速降低利率，要麼快速降低房價。我們需要意識到，房租上漲相較于房價有一定的滯后。如果選擇迅速降低利率，那麼房地產價格將得到支撐，房租將繼續上漲，對通脹形持續的致命打擊。過去幾個月，國通脹遲遲無法下降的最重要原因就是房地產，畢竟房價一漲，所有本都會逐漸上漲。企業租地本上升，服務本上升，一切都會上漲。因此，如果不希通脹降低，房地產價格下跌是不可避免的。畢竟，過去3年國的生產力并沒有明顯提升，需要消化40%的房價增長。
然而，與2008年況相比，這一次有很大的不同。2008年是由居民部分杠桿率達到100%引發的危機，最先發，然后傳導到企業和金融領域。而這一次是由政府債務危機引發的，疫期間的超額儲蓄還沒有完全消耗殆盡，作為居住資產的房產，一般況下不會輕易拋售。因此，在這一次的下跌中，房地產市場的節奏會相對較慢。
如今，國房地產市場已經出現了許多疲跡象。首先是銷售走向冷淡，其次是房價開始下跌，雖然還沒有出現加速下跌的跡象，最后，PMI數據已經顯示經濟支柱制造業持續疲，預示著未來經濟的走弱。最近，國兩黨就國債務問題展開談判，核心問題是國政府債務危機難以緩解。一方希延續支出，另一方則要削減開支。無論最終如何，開支都將有所削減。政府的支出也是居民的收，這必然會對就業市場造沖擊。一旦居民收下降，政府開始削減支出，居民的資產負債表惡化，作為最后保險的房地產也將不再保險，沒有什麼是不可出售的。
接下來，隨著國信貸繼續收和利率持續高位，企業經營本越來越高，居民消費能力越來越低，經濟下行是不可避免的。當企業力越來越大時，裁員將逐步增加。最近我們可以看到空缺職位的數量已經開始下降，就業率開始上升，失業金領取人數也開始緩慢上漲，所有這些跡象表明，加息對經濟增長產生了負面影響。一些市場人士認為只要降息就可以解決問題，但如果降息能解決所有問題，那經濟就太容易了。目前的核心問題是國政府債務危機，在經濟沒有大規模衰退和高通脹的況下，一旦降息，元將迅速貶值，輸通脹加上資產價格上漲，國將無法控制通脹，不得不再次加息。高利率持續時間越長，風險越大。
如今，高利率和低就業的共存絕不是正常狀態，也不是均衡狀態，難以持久，而是市場衰退的前兆。要麼走向低利率，要麼走向高失業。然而，就目前的況來看，債務和通脹是阻礙國降息的主要問題。降息可能只是一廂愿，國房市懸而未決，直到今年看到明顯的房價下跌之前，做多可能并不適合。