觀點：國10年期債收益率常常被視為全球資產價格之錨。此前，債收益率持續走高，拖累A市場走低，甚至跌破3000點。然而，隨著聯儲暫停加息，債收益率開始回落并趨于見頂，這將對A市場產生積極的影響。此外，國基本面持續向好，也有加速A市場見底。然而，目前債收益率是否已見頂仍需進一步確認，且在國基本面尚不強勁的況下，市場可能仍會經歷階段的反復。
國10年期債收益率常常被視為全球資產價格之錨，主要因為它代表無風險利率。理論上，當10年期債收益率下降時，市場更傾向于風險資產，給予高估值。而當10年期債收益率上升時，市場風險偏好降低，給予高風險資產較低估值。從2021年開始，債收益率開始回升，并持續上行。今年以來，債收益率全線大漲，兩年期債收益率升幅超過5%，達到十七年來的最高水平。10年期和30年期債收益率也近5%高位。值得注意的是，自債收益率開始上升以來，A市場進了熊市。從2021年年底至今，A持續下跌，從最高點3700多點跌至3000點以下。而在債收益率不斷創新高的同時，A也持續走低并創下新低。盡管A的持續熊市與債收益率并無直接聯系，但債收益率對A的間接影響不可忽視。據國信證券的研究，債利率上升可能從兩個方面影響A市場：一是推高全球利率，沖擊A高估值板塊；二是影響元資產回報率，影響匯率和外資。換句話說，債利率上升將間接抑制國市場的全球市場風險偏好，并直接影響外資流出，對A市場造信心和資金面的力。從今年8月以來北向資金罕見的大幅凈流出以及A持續走低可以看出這一點。因此，A在2021年10月整表現糟糕的主要原因是債利率不斷創新高以及以局勢的加劇，導致長和價值板塊雙雙挫，上證指數一度跌破3000點。然而，進11月，聯儲暫停加息，市場普遍認為本加息即將結束，10年期債收益率開始回落，全球市全線反彈。北向資金加速回流A，兩天凈流近百億。在此期間，連續上漲5天，A也放量反彈創下新高。這表明債收益率的走勢確實對A市場產生一定的影響。那麼，如果接下來確定債收益率見頂回落，并且國基本面整向好，是否意味著A將見底呢？首先，鑒于債收益率的重要影響力，如果見頂回落，大概率有助于A底部的加速形；其次，債收益率是否見頂回落還需確認聯儲是否加息。因此，12月份的聯儲加息點陣圖將到關注。在那之前，不要盲目樂觀；最后，對于A來說，債收益率更多影響流，但最核心的決定因素仍在于基本面。因此，后期仍需要基本面的支撐和提振，才可能迎來堅實的市場底部。最后，在債利率可能見頂回落的趨勢下，投資者應重點關注市場風格的變化，并留意自三季報以來景氣度較高的長板塊的表現機會。