久期財經訊，11月7日，穆迪確認了秦淮數據集團控有限公司（簡稱“秦淮數據”，CD.US）的“Ba2”公司家族評級（CFR），并給出了負面展。此前，該評級一直在接評級下調審查。穆迪副總裁兼高級分析師Shawn Xiong表示：“評級確認反映了秦淮數據為其私有化計劃提供的充足資金來源，這得益于其贊助商貝恩資本的現金支持，以及與大型租戶簽訂的長期超大規模合同所支撐的穩健的收和收益增長前景。因此，穆迪預計該公司在私有化后能夠逐步降低其財務杠桿。”Xiong補充道：“負面展反映了穆迪的預期，即公司的杠桿率和債務負擔將大幅上升，以及部分債務融資私有化導致的明度降低。”
據評級理據，秦淮數據宣布將于2023年12月4日召開東特別大會，就涉及其發起人、貝恩資本和其他投資者的私有化計劃進行投票。由于貝恩資本和其他投資者擁有倒多數投票權，穆迪認為私有化易功的可能很高。該易的資金將來自貝恩資本和吉寶基金的現金出資，以及由浦發銀行陸家支行和興業銀行上海分行提供的16.5億元定期貸款安排的債務融資，還有部分現有東的權展期。
因此，穆迪預計秦淮數據將從定期貸款安排中提取約12.4億元，并使用約7.4億元購買非展期東持有的公司剩余普通，并使用5億元全額償還現有的高級有抵押貸款。私有化完后，秦淮數據的流狀況將充足。截至2023年6月，該公司的現金余額為49億元人民幣，并承諾了16.5億元的定期貸款信貸額度，這些資金將得到運營現金流、貝恩資本和吉寶基金的預期現金貢獻以及預期的項目融資的補充。這些來源將足以支付其私有化本、計劃中的資本支出和未來12-18個月到期的貸款。
穆迪預計秦淮數據的債務負擔將大幅增加，原因是私有化易預計將帶來7.4億元的額外債務，以及需為數據中心擴張所需資金進行持續的項目融資。穆迪預計，到2023年，秦淮數據的凈債務杠桿（經穆迪調整后的凈債務/ EBITDA之比）將在估算基礎上增至5.1-5.5倍。之后，隨著該公司繼續擴大其數據中心投資組合，將主要在盈利增長的推下逐步去杠桿。穆迪預計，秦淮數據的杠桿率將在未來12-18個月逐步改善至4.0-4.5倍。
穆迪預測秦淮數據的收在未來12-18個月將增長30%-40%，主要新數據中心的增加和現有數據中心利用率的提高推。該公司的營收在2023年上半年和2022年全年分別增長了53%和60%。穆迪還預測，在未來12-18個月，得益于穩定的平均利用率和積極的運營本控制，該公司調整后的EBITDA利潤率將保持在48%-49%的穩定水平。
然而，私有化易將降低秦淮數據的明度，因為該公司將不再是一家上市公司，也不再有義務定期披財務數據。穆迪評級的“Ba2”CFR反映了中國數據中心資產的穩健需求前景，與主要租戶簽訂長期超大規模合同，以及公司良好的流狀況。然而，該公司的評級到資產價值規模相對較小，主要租戶和行業集中度高，以及擴張的資本支出計劃導致自由現金流為負的限制。
考慮到環境、社會、治理（ESG）因素，秦淮數據面臨著環境、社會和環境風險，如理氣候風險和碳轉換。這也反映了該公司在租戶和行業集中度方面的風險敞口，其中2022年字節跳（ByteDance Ltd.）占其總收的86%。該公司的治理方面存在一些問題，包括貝恩資本實集中所有權，私有化易增加的杠桿率，以及由于該公司作為一家私營公司，信息披不夠明。
評級展的調整將取決于秦淮數據的表現。如果該公司能夠保持強勁的收和盈利增長，并持續致力于降低債務杠桿，評級展可能調整至穩定。相反，如果秦淮數據未能去杠桿化，其投資人進一步債務融資收購或分配，公司未能及時披質量信息，以及經營指標的顯著惡化，穆迪可能會下調評級。
秦淮數據立于2015年，總部位于中國北京，擁有、開發和運營關鍵任務數據中心，并將其租賃給大型云運營商、科技公司和企業客戶。截至2023年6月底，該公司在亞太地區運營著27個數據中心，總資產價值為264億元人民幣。