輿論風暴之下，監管層對A做空制度進行了修補。2023年10月14日，證監會宣布，將階段收融券和戰略投資者配售份出借。融券是目前A市場最主要的做空制度。此前，新上市公司金帝份（603270.SH）引發了輿論爭議。在9月初上市首日，金帝份就遭遇了大額融券做空。經證監會核查，出借份來自一項公司核心員工資管計劃，俗稱“戰略投資計劃”。這些戰略投資計劃的份通常被視為“限售”，即不可流通。然而，2019年科創板啟后，允許部分限售被納融券出借范圍，并于2023年在主板全面推行。政策本意是通過擴大券源，增強做空力量，降低新價格。但即便將上述資管計劃的份全部用于做空，金帝份仍以高市盈率發行上市，首日收盤價相比發行價上漲超過121%。融券未能遏制新炒作，反而被民指責為下跌的元兇。
類似況在新中并不罕見。南方周末記者統計，截至9月最后一個易日，今年IPO的189家上市企業中，有66家在發行首日通過戰投計劃出借了票，變“限售”為“流通”。其中半數以上首發市盈率超過50，屬于高價發行，而A市值第一的貴州茅臺市盈率僅為32。多位訪人士表示，融券業務本并不是問題，問題在于券源供應稀，集中在數人手中，導致市場無券可借，尤其是新。大部分券源被鎖定在原始東的限售中。本想通過戰略投資者的券源解決這一問題，但卻導致大東手中的限售變相流通，與政策相沖突。當做空只能由數人參與時，券源供需失衡，虛高的發行價格就讓做空為包賺不賠的買賣，AIPO的價格發現功能難以發揮作用。
金帝份的上市引發了對戰略投資資管計劃的定爭議。證監會核查后表示“未發現相關主繞道減持、合謀進行利益輸送等問題”。借券的本質是對賭票的后續走勢。一旦價下跌，投資者可以以更便宜的價格在市場中購買票還給出借人，差價就是投資者的獲利，本取決于要支付給出借人的利息，即費率。金帝份上述融券的費率高達28%，較市場平均水平較高。高費率意味著市場對該券源供不應求，想要做空金帝價的投資者眾多，價可能存在虛高。金帝份的爭議焦點在于戰略配售的限售被出借，是否合理。在國和歐洲資本市場，限售通常是不可流通的，甚至連依靠限售獲利也被嚴格限制。此次監管調整的重點是優化融券制度，取消上市公司高管和核心員工通過戰略配售設立的專項資產管理計劃出借，適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。
類似金帝份的作在A市場并不見。今年IPO的189家上市企業中，已有66家在發行首日通過戰投計劃出借票，總計金額達到59.32億。這些作引發了市場的質疑。由于上市公司實控人和普通投資者之間存在嚴重的信息不對等，限售制度將董監高們與上市公司利益捆綁在一起。如果限售全流通，將解決票供給難題，新不再稀缺，上市公司實控人也無法通過控制新數量來人為提高價格。然而，全流通可能影響一、二級市場的溢價，打破A炒新神話。如果二級市場的新價格下跌，將進一步降低一級市場價格，影響早期投資者手中的票價值。
目前A融券易的券源主要來自券商自有票和轉融通。券商自有票數量有限，主要用于大客戶，普通投資者難以獲得。轉融通通過借用其他機構的券源，是目前券源的主力。然而，相比于海外市場，A券源缺個人和上市公司大東這兩個重要來源。在國，個人投資者可以將個人賬戶的票借給市場上的空頭，并獲得利息。此外，上市公司大東的限售也可以在市場上流通。這兩個券源來源在A市場中缺失，導致融券難度增加。此外，個人開設融資融券賬戶的門檻較高，散戶參與做空的比例較低。
綜上所述，監管層對A做空制度進行了修補，收了融券和戰略投資者配售份的規定。然而，A市場仍存在券源供應不足的問題，導致做空力量不平衡，只有數人能參與做空。此外，新價格也普遍存在虛高現象。為了解決這些問題，需要進一步優化融券制度，擴大券源供應，同時加強對限售的管理。這樣才能實現A市場的健康發展。