百果園終于迎來了第四次沖擊IPO的機會，計劃在2023年1月16日登陸港所。然而，盡管離上市僅一步之遙，但百果園仍然面臨一系列的挑戰。與洪九果品相比，百果園的經營邏輯和經營狀況有所不同，且其業績表現也不盡如人意。作為水果行業的老二，百果園能否獲得資本市場的認可，甚至是否會面臨上市破發的窘境，還存在一定的未知。
百果園可能面臨上市破發的擔憂并非空來風。生鮮電商賽道的衰落已經讓資本對于投資相似賽道變得更加冷靜。雖然百果園和洪九果品都主打線下渠道，但水果連鎖和生鮮電商在生產、運輸、銷售等環節上的痛點高度相似。首先，我國水果產業在標準化和機械化方面存在困難，限制了水果產業的數字化升級。其次，運輸本高、加工儲存損耗高，導致冷鏈不系、覆蓋率低。這些問題最終導致水果在銷售終端加價率高、稀缺水果品類富度不足。由于行業痛點的存在，水果連鎖和生鮮電商的商業模式都是薄利多銷。
財報數據顯示，百果園的營收雖然遠高于洪九果品，但凈利潤表現較差。百果園的市場占有率相對不高，主要是因為國水果零售賽道集中度較低，且百果園主打的高端水果在常見水果市場無法占據主導地位。這也意味著百果園要想提高市場占有率，需要通過擴大門店規模來提高銷量，但這仍然是通過規模效應來獲得市場競爭力，競爭壁壘相對不高。
雖然百果園的商業模式在直接面向消費者的終端環節有想象力，但在投資者眼中，生鮮賽道的低技門檻可能難以獲得資本的青睞。此外，百果園的高銷售本嚴重侵蝕了其利率，而洪九果品的利率和凈利率要高于百果園。百果園為了提高營收和擴大規模，將目放在了擴充品類和擴大門店規模上，但這兩條路都存在一定的風險和憂。擴充品類需要大額且長期的投資，而百果園的加盟系也存在可持續擴張和質疑的風險。
百果園近年來加快了門店擴張的速度，并放低了對加盟商的資質審核。然而，這種做法可能會影響門店的整質量和可持續發展。過度依賴加盟商的企業往往存在財務不明、盈利不穩定、管理不規范等問題。即使通過了證監會的審核上市功，投資者對于百果園的顧慮也不會完全消散。
總的來說，百果園面臨著上市破發的風險，其經營困境和競爭力不足仍存在一定的未知。百果園的商業模式需要進一步證明其可持續發展的能力，才能獲得資本的認可。上市只是百果園的開始，而不是終點。