本文首發于“價值事務所”公號，關注公號，和我一起挖掘更多寶藏公司。本文是《價值事務所》的原創文章第1342篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構投資建議，作者沒有群、不收費薦、不代客理財。
白酒行業以及珠寶行業都有一個與眾不同的特點，那就是它們幾乎不存在庫存問題。與其他行業不同，白酒行業的存貨越久反而越值錢，而珠寶行業以黃金為代表的貴重珠寶長期來看也是越來越值錢的。這兩個行業都只面臨現金流的力，而沒有庫存貶值的力，因此，如果相應企業能夠保持健康的現金流和控制好財務風險，它們都可以為非常好的長期生意。
在珠寶行業中，周大生是一家備關注的企業。雖然在門店數量和終端零售市場份額方面排名第三，但周大生卻是Top3企業中，資產負債表最好看、經營現金流一直為正、業績增長持續也最好的企業。這主要得益于周大生選擇了輕資產的運作模式。相比于其他企業自行采購、設計、生產、銷售的方式，周大生幾乎全部采用外包。他的生產全部外包，設計部分外包，素金類面向加盟商的產品也是由指定供應商提供，只有涉及到鑲嵌寶石的鑲嵌類首飾，才由周大生直接向加盟商供貨。這種資源整合的模式使得周大生的資產更輕，經營也更靈活。
盡管周大生在珠寶行業中并不是龍頭企業，但公司的表現卻更穩定、負債表也更漂亮。這主要是因為周大生將鉆石類產品作為核心產品，而黃金作為主力產品。鉆石類產品的利潤高于黃金，通過與其他企業形差異化競爭，周大生能夠獲得更高的利潤。此外，公司還引進了比利時Tolkowsky家族發明的“LOVE100”星座極百面切工鉆石，提高了公司的辨識度。不過，近年來由于疫的影響，公司的鉆石產品銷量下，黃金產品卻大賣，導致公司的利潤下。然而，隨著疫逐漸結束，經濟好轉，鉆石類產品的銷量有回升，加上黃金飾品的持續需求，周大生的利潤有再次增長。
展未來，周大生的發展前景看好。一方面，公司的線下門店數量有加快增長，預計2025年將超過7000家。另一方面，隨著經濟的復蘇，消費者進店購買的次數將增加，鉆石類產品的銷量有增長。此外，黃金飾品作為一種保值和增值的投資品，也將繼續到消費者的青睞。盡管近年來的黃金熱使得周大生的業績到一定影響，但隨著鉆石類產品的復蘇和黃金飾品的持續需求，公司的利潤有再次增長。
總的來說，白酒行業和珠寶行業都有變態之，它們幾乎不存在庫存問題，只面臨現金流的力。周大生作為珠寶行業的一家企業，通過輕資產的運作模式和鉆石類產品的定位，取得了穩定的業績。未來，隨著市場需求的回升，周大生有繼續發展壯大。然而，作為投資者，在對待投資時需要謹慎，市場預期也需要參考多方面的因素。