近日，珠江人壽保險份有限公司（以下簡稱珠江人壽）因高額不產投資和關聯投資等問題被評級機構降級，其發行的多項債券也同時遭到降級。這一事件再次引發市場對于險資進房地產領域的擔憂。針對評級下調對珠江人壽的影響，債市觀察聯系到珠江人壽相關人士，但對方拒絕置評。

據聯合資信評估份有限公司（以下簡稱聯合資信）最新一期信用評級公告，珠江人壽的主長期信用等級被降至AA-級，發行的四只債券也被降至A+級。評級機構認為，珠江人壽的不產投資規模過高，關聯易規模待降，核心償付能力不足，權質押比例較高等問題是導致降級的原因。值得一提的是，聯合資信不是唯一一家降低珠江人壽信用評級的機構。中債資信評估有限責任公司也在去年將珠江人壽及其債券評級下調至A+和A級。

珠江人壽作為一家綜合壽險公司，經營人壽保險、健康保險、意外傷害保險等各類人保險業務。然而，其東中涉及房地產業務的人數較多，使得珠江人壽自也有一定的不產投資特征。截至2020年末，珠江人壽的投資業務總額為7388.1億元，其中不產類資產投資余額為1782.2億元，占總投資額的24.12%。此外，珠江人壽還存在1308.6億元的關聯投資余額，其中包括未上市權益類和其他金融資產。這些不產投資和關聯投資的規模超過了監管規定，使得珠江人壽陷違規境地。

珠江人壽過高的不產投資規模以及關聯投資問題并非首次引發監管部門的關注。早在2017年和2019年，珠江人壽就因不產投資和關聯投資問題被罰和責令整改。此外，珠江人壽的盈利能力也不足，進一步加劇了市場對其償債能力的擔憂。2020年，珠江人壽的凈利潤為3.43億元，同比下降8.31%，而綜合收益總額為虧損2.49億元。評級機構認為，隨著珠江人壽業務的發展，其將面臨補充資本的力。

珠江人壽過去的盈利主要依靠投資收益，而不是保費收。然而，隨著保險監管政策的收，珠江人壽的保險業務收不斷下，而投資收益占據越來越重要的地位。2019年，珠江人壽的保險業務收降至33.11億元，而投資收益中不產投資占比較高。在2020年年報中，珠江人壽表示將繼續積極實施“養老+保險”戰略，開展養老社區項目，并堅持穩健投資、安全投資、價值投資。

保險公司進房地產領域是因為保險資金的負債與不產投資資金的久期相匹配，能夠更好地平衡資產與負債。此外，不產投資項目收益也較高。然而，在復雜的房地產融資領域，保險公司是否能堅守法規、避免違規行為仍然存在爭議。