據最新披的2023年度第三季度報告，我們選取了14家代表的珠寶、黃金配飾行業的A上市公司進行了業績比對分析。在這些公司的各項財務指標中，銷售利率和銷售凈利率作為核心的盈利能力考核指標備市場投資者關注。
報告顯示，珠寶配飾行業的盈利能力普遍不容樂觀。首先，在黃金配飾領域，由于高昂的銷售本，大部分上市公司的銷售利率低于20%（中國黃金的銷售利率僅為4.23%，位列倒數第一），銷售凈利率更是普遍低于10%。其次，在鉆石配飾領域，盡管銷售利率相對黃金配飾高一些，但由于鉆石價格下，盈利能力也出現了較大幅度的下。例如，黃河旋風的銷售利率下降了18.44個百分點，銷售凈利率下降了29.8個百分點；力量鉆石的銷售利率下降了13.10個百分點，銷售凈利率下降了5.06個百分點。此外，黃河旋風、萊紳通靈由于業績虧損，銷售凈利率甚至為負值。
黃金配飾和鉆石配飾這兩個細分領域不僅在業績表現上有較大差異，其盈利能力也存在明顯差異。僅從銷售利率水平來看，由于溢價較高，鉆石配飾的銷售利率相對較高。報告期，迪阿份、萊紳通靈、力量鉆石的銷售利率位列前三，分別為68.97%、74.81%、70.09%。而銷售利率低于10%的公司有三家，分別為萃華珠寶、老祥、中國黃金，這三家公司主要從事黃金配飾銷售，2023年前三季度的銷售利率分別僅為8.53%、8.12%、4.23%。整而言，行業的利率水平較低，相應地銷售凈利率也較低。2023年前三季度，行業銷售凈利率普遍低于10%，僅有力量鉆石一家的銷售凈利率高于10%，達到46.83%。按排名來看，力量鉆石、周大生、宏基的銷售凈利率位列前三，分別為46.83%、8.75%、7.02%；而中國黃金、萊紳通靈、黃河旋風的銷售凈利率較低，位列后三名，分別為1.8%、-3.42%、-25.35%。
從態的角度看，大多數公司的銷售利率出現下，尤其是鉆石領域的相關公司。例如，黃河旋風的銷售利率下降了18.44個百分點，力量鉆石的銷售利率下降了13.10個百分點，這兩家曾經培育出鉆石龍頭企業的公司利率下降幅度最為顯著。同樣地，鉆石領域的相關公司的銷售凈利率下也較為嚴重，黃河旋風的銷售凈利率下降了29.8個百分點，迪阿份的銷售凈利率下降了21.13個百分點，中兵紅箭的銷售凈利率下降了11.38個百分點，力量鉆石的銷售凈利率下降了5.06個百分點。
黃金配飾領域的低盈利能力可能源于高本，而鉆石配飾領域的盈利能力大幅下可能源于市場不景氣。通過對比銷售本率，我們發現，大多數珠寶配飾上市公司的銷售本率超過了80%，尤其是黃金首飾這一細分領域，銷售本率甚至可能高于90%。例如，中國黃金、老祥、萃華珠寶的銷售本率分別為95.77%、91.88%、91.47%。而銷售本率較低的多為鉆石飾品這一細分領域，例如力量鉆石、萊紳通靈、迪阿份，它們的銷售本率分別為48.08%、43.36%、31.03%。
此外，從態指標來看，鉆石飾品這一細分行業的盈利能力下降較為顯著，這主要到鉆石市場不景氣的影響。上海鉆石易所網站披的數據顯示，多個重量分段的鉆石價格指數在2022年初達到階段高點后開始下跌。特別是0.50-0.69重量分段的鉆石價格下跌幅度較大。除了自然鉆石價格不景氣外，培育鉆石的銷售價格也同樣不景氣，這直接導致了培育鉆石三巨頭公司的價和業績雙雙下。報告期，黃河旋風的銷售利率下降了18.44個百分點，銷售凈利率下降了29.8個百分點；力量鉆石的銷售利率下降了13.10個百分點，銷售凈利率下降了5.06個百分點；中兵紅箭的銷售利率下降了3.22個百分點，銷售凈利率下降了11.38個百分點。