近期，全國超過20個省份相繼公布了擬發行特殊再融資債券的消息，引起了市場的廣泛關注。那麼特殊再融資債券是指什麼？再次發行特殊再融資債券將對市場產生怎樣的影響呢？特殊再融資債券主要用于借新還舊，發行規模等于或小于原債券到期規模，與到期債券一一對應，不能直接用于項目建設。這種債券于2018年4月開始發行。然而，從2020年12月開始，部分再融資債券的資金用途由“償還到期地方政府債券本金”變為“償還政府存量債務本金”，不再明確列出被償還債券的信息。市場將這類債券稱為“特殊再融資債券”。與普通再融資債券相比，特殊再融資債券主要用于置換債務。

在此之前，特殊再融資債券已經經歷過兩發行高峰。第一發行發生在2020年12月至2021年9月期間，主要用于建制縣債務化解試點。第二發行發生在2021年10月至2022年6月期間，主要用于全域無債務試點。而這一特殊再融資債券與之前兩有三個不同之：規模更大、發行節奏更快、發行結構更加以一般債券為主。目前，全國已經公布擬發行特殊再融資債券的規模已經超過了1萬億元，超過了之前兩的規模。此次發行特殊再融資債券有助于推債務化解工作，并且還可以解決企業賬款拖欠問題，避免由此引發的一系列經濟金融風險。

需要注意的是，債務顯化會增加地方政府顯債務余額。發行規模到區域債務限額的限制。這一特殊再融資債券存在超限額發行的況，可能需要對全國各地的限額進行統籌調配。特殊再融資債券的發行對債券市場有何影響呢？而言，特殊再融資債券發行對利率債的影響有限，對信用債的影響更大，尤其是對債務負擔較重的地方的城投債券來說，是短期利好的。因為再融資債券并不是地方政府新增融資，而是用于償還現有的政府債務，所以對社會融資和流的沖擊并不大，對利率債的影響也不大。相反，特殊再融資債券直接對債務負擔較重的地方的城投債券是利好的。特殊再融資債券的發行能夠短期緩解地方政府的償債力，降低債務本。實質上，特殊再融資債券是一種債務置換和債務顯化的方式，短期有利于避免債務到期引發的流風險，有助于恢復再融資能力。

然而，在長期看來，還需要通過制機制的聯改革，建立適應多元目標治理系下的考核激勵約束制度和財政評估制度，以避免多元目標造支出責任過快擴張。（本文來源：經濟日報 作者：粵開證券首席經濟學家、研究院院長 羅志恒）