近期，豬企面臨了一系列的挑戰。正大份的IPO被停，牧原份的市值蒸發超過2000億，生豬價格跌至8元/斤以下，整個行業充滿焦慮緒。我國畜禽養行業的集中度低，中小養戶占主導地位，存在著“追漲殺跌”的非理緒。生豬供給滯后于價格變化，供需錯配是豬周期形的本原因。自2006年7月以來，我國經歷了四完整的豬周期，每周期大約需要4年。從2022年3月開始，我們進了第五個豬周期，這周期的波更加劇烈，目前正于底部。周期是畜牧養企業必須面對的挑戰。
近年來，豬企的業績慘淡，牧原份也不例外。今年上半年，牧原份的營業收同比增長17.17%，歸母凈利潤減虧58.42%。最近牧原份的價大幅下跌，主要是市場傳言稱公司的發展模式難以為繼，需要推行承包制并大規模裁員。牧原份對此發表聲明，澄清稱部承包未改變養模式，也未發生大規模裁員。從2018年到2022年，牧原份的員工數量逐年增加，到2022年達到14.04萬人，今年6月公告的人數為13.9萬人，近幾個月一直穩定在14萬左右。牧原份一直采用自繁自養的養模式，擁有飼料加工、種豬選育、種豬擴繁、商品豬飼養、屠宰食等環節的生豬產業鏈，備強大的抗風險能力。牧原份的一化產業鏈模式可以將各個生產環節置于可控狀態，在食品安全、疫病防控、環保運營、質量控制、規模化經營和本控制方面有一定優勢。牧原份的新型承包制并沒有改變公司的自繁自養一化模式，而是對部管理進行了優化。這種新機制可以降低公司的養本，使牧原份更加有競爭力。牧原份已經到了一個發展的重要拐點，公司需要實現高質量的發展，從養豬企業的規模增速第一轉變為效益增速第一。在今年6月的牧原開放日上，牧原份董事長秦英林指出，目前每頭豬還有600元的降本空間，全行業共計有4000億的本空間待挖掘。通過新機制，牧原份逐步轉變為一個14萬人搶著賺錢的“賺錢機”，這將助力牧原份的新一發展壯大，也讓實現每頭豬600元超額利潤為可能。
豬價持續低迷，加上豬企資產負債率高，可能導致一些豬企的資金鏈斷裂并最終破產。目前市場對牧原份的擔憂主要集中在其高負債上。截至2023年6月末，牧原份總負債達1153億元，資產負債率為60.06%，總資產為1919億元。這意味著，如果資產與負債平衡，牧原份賬面上的資金只剩下766.35億元。然而，大家無需過度擔心，因為養企業的短期債務占比較高，這是行業特點。由于豬舍和生資產無法作為抵押品進行貸款，流資金主要依靠信用貸款，這也是行業屬。從過往經驗來看，只要牧原份的資本開支控制在一個合理水平，生產現金流就足以覆蓋所有債務周轉。長期來看，牧原份在穩定發展階段后將逐步降低負債。短期債務占比不是大家需要過多關注的問題。豬企的投資核心是構建固定資產，這代表了牧原份的產能。自2017年以來，牧原份支付的固定資產建設現金達1317億元，可說是同行中遙遙領先。在2020年和2021年，牧原份的擴產投資金額分別達到461億和359億。自2017年以來，牧原份實現凈利潤594億元，即使在2021年這個行業虧損的年份，也能夠實現76億元的盈利，只有2023年上半年虧損28億元。這也從側面證明了牧原份在養本方面擁有行業最低的優勢。近幾年，牧原份的經營現金流凈額高達764億元，在2022年和2023年上半年分別為230億元和-10億元，經營現金流表現非常出。很多人擔心牧原因為1000多億元的負債而面臨破產風險，然而其中一半的負債是日常經營中無息滾的，只要牧原能夠持續經營，這部分債務就不需要償還。假設牧原的完全本為14.3元/kg，即使按照今年最低的豬價13.7元/kg計算，牧原每年虧損48.3億元，也需要連續虧損20年才會破產。牧原憑借自繁自養的養模式和科學的養方式，在本控制方面遙遙領先，其本遠低于溫氏份、新希等豬企龍頭，可以說是上市豬企中的佼佼者。據2023年9月的數據，牧原生豬養的完全本為7.35元/斤，按照當前的豬價7.8元/斤計算，牧原份可能是20多家上市豬企中唯一能夠實現養豬盈利的企業。
總的來說，從目前況來看，牧原份并不存在破產風險，因為作為行業本最低、資金狀況良好的龍頭企業，其破產是不合理的。盡管目前于豬周期的底部，但資本市場對牧原份的期仍然很高，據中報顯示，近600家機構都在積極關注牧原份。目前牧原份于低估狀態，值得持續關注。