中國白酒行業的競爭一直激烈，瀘州老窖在過去的8年里一直呼喊著“重回前三”的口號，但至今仍未實現這一目標。曾經，“茅五瀘”長時間占據了白酒行業的前三甲位置。然而，這種格局在2010年發生了變化，洋河迅速崛起，超過了瀘州老窖，為行業的第三名，并一直保持至今。
對于失去“老三”地位的瀘州老窖來說，現在的境比想象中更加艱難。去年，瀘州老窖被山西汾酒取代為老四，進一步跌落至第五。最新的三季報顯示，兩者的營收規模差距越來越大，盡管就凈利潤而言，山西汾酒仍稍遜于瀘州老窖，但他們之間的差距已經小至約11億元。那麼，瀘州老窖的“探花”夢想何時能夠實現？兩家公司的三季報給我們帶來了哪些信號？
讓我們先來看看營收和凈利潤。2023年前三季度，瀘州老窖實現了2194.3億元的營業收，同比增長了25.21%；歸母凈利潤為105.66億元，同比增長了28.58%。其中，第三季度實現了735億元的營業收，同比增長了25.41%；歸母凈利潤為347.7億元，同比增長了29.43%。三季度的利潤增長普遍略高于市場預期。
山西汾酒2023年前三季度實現了2674.4億元的營業收，同比增長了20.78%；歸母凈利潤為943.1億元，同比增長了32.68%。其中，單獨第三季度實現了773.3億元的營業收，同比增長了13.55%；歸母凈利潤為266.4億元，同比增長了27.12%。對比來看，山西汾酒的前三季度營業收超過瀘州老窖480億元。
雖然去年山西汾酒超過了瀘州老窖的營收，這一數據也預示著兩者的差距進一步擴大（2022年年末，山西汾酒超過瀘州老窖的營收為109億元）。不過，前三季度山西汾酒的凈利潤比瀘州老窖低了113.5億元。
再來看利率和凈利率水平。瀘州老窖前三季度的利率為88.45%，同比提升了1.67個百分點；凈利率為48.31%，同比提升了1.12個百分點。山西汾酒前三季度的利率為75.94%，同比下降了0.58%；銷售凈利率為35.34%，同比提升了3.04個百分點。瀘州老窖的利率進一步提升，且比山西汾酒高了12.51個百分點；凈利率也超過山西汾酒近15個百分點。因此，盡管山西汾酒的營收規模超過了瀘州老窖，但瀘州老窖的凈利潤卻更高。
接下來看合同負債。瀘州老窖三季度末的合同負債為296.2億元，同比增長了106.1億元。山西汾酒截至三季度末的合同負債為520億元，同比增長了50億元。從合同負債來看，山西汾酒的賬面數據更加出。
費用率方面，瀘州老窖前三季度的銷售費用為240.6億元，同比增長了19.58%，銷售費用率為10.97%，同比減了0.51個百分點；管理費用為84.3億元，同比增加了1.44%，管理費用率為3.84%，同比下降了0.9個百分點。山西汾酒前三季度的銷售費用率為9.46%，同比下降了4.33個百分點；管理費用率為3.45%，同比下降了0.37個百分點。對比來看，山西汾酒的銷售費用率和管理費用率更低。因此，在控制費用方面，山西汾酒要優于瀘州老窖。
綜合來看，瀘州老窖和山西汾酒都提了令人矚目的三季報。盡管瀘州老窖的規模增長較快，但山西汾酒也有明顯的增長；盡管山西汾酒的營收更多，但凈利潤稍遜于瀘州老窖。兩家公司仍然于爭奪老三的競爭中。
在產品和市場方面，瀘州老窖的憂是，核心產品國窖1573的價格仍然于“倒掛”狀態。今年8月，瀘州老窖宣布其52度國窖1573經典裝（500ml*6）的經銷商結算價提升至980元/瓶。這一價格已經超過了52度飛天茅臺的出廠價（969元/瓶），引起了市場的轟。目前，在京東等電商平臺上，國窖1573（52度500ml）的零售價格約為829元-929元/瓶。另外，據今日酒價的數據顯示，目前國窖1573的實際批發價約為880元/瓶，相比雙節前有所下降，這意味著公司核心產品的價格“倒掛”況并沒有明顯好轉。
而山西汾酒方面，今年以來，公司采取了靈活的策略，主控制青花系列的發貨節奏，穩定了價格，同時加快了腰部產品的增長。從單看三季度來看，玻汾延續了上半年的增長勢頭，老白汾的增長速度超過了拿馬。在保證穩健增長的前提下，市場秩序恢復良好，庫存良，價格穩中有升。此外，據“酒業家”的最新實地調研，汾酒在山西、環山西市場以及河南、山東等清香氛圍濃厚的地區表現不俗，青花20批價逆勢回暖，玻汾的銷售量大增，老白汾在部分市場的增長超過20%，整呈現出量價齊升的趨勢。
總結：中國酒業有一句俗語，“鐵打的茅五，流水的老三”，這句話在今天依然適用。目前，洋河份是排名第三的公司（2023年前三季度營收為3028.3億元，凈利潤為1020.3億元），與山西汾酒和瀘州老窖的差距實際上并不大。山西汾酒的勢頭依然很強勁，洋河份也穩扎穩打。瀘州老窖要想重回前三，要如何擺這兩個實力超群的對手，這是一個巨大的難題，可能需要走很長的路。