在元流張、俄烏沖突、疫反復、中概在退市擔憂重燃、針對互聯網平臺的監管擔憂重燃等多方擾下，2022年初至今港領跌全球，先殺估值，再殺業績。然而，港的價比在這一過程中占據了優勢。回顧恒生指數的下跌幅度，本次下跌與1997年亞洲金融危機、2000年科網泡沫和2008年金融危機的下跌幅度基本相當，回撤幅度接近50%。那麼，港是否已經筑底？市場拐點是否已經到來？
首先，要關注債利率這一全球定價之錨，以判斷拐點是否到來。雖然港大部分資產來自中國大陸，但主要投資者來自海外，因此港上市企業的盈利能力國經濟環境影響，但折現率與海外無風險利率相連。據數據顯示，海外流出現積極信號，國CPI超預期下降緩解了市場加息和通脹焦慮。10月未季調CPI同比上漲7.7%，漲幅已連續4個月回落，是今年1月以來最小漲幅；核心CPI同比6.3%，較上月回落0.3個百分點，好于市場預期。如果11月CPI數據持續回落，預計聯儲12月加息斜率或有所緩和，23年3月有是最后一次加息。據經驗判斷，債利率一般在聯儲最后一次加息前2個月至2周頂，隨后開始趨勢回落，預計債利率大概率在今年底明年初確認下行拐點。
其次，尋找市場真正的拐點對于底部的前瞻有顯著影響。在70年代的大滯脹階段，通常在通脹拐點之前1-3個月或與底部同時出現通脹拐點。與港的相關較高，近30年來兩者走勢背離較，有“亡齒寒”的關聯。據歷史走勢和當前宏觀特征，真正的拐點可能出現在通脹高位且粘較強的況下，聯儲需要確認通脹水平連續2-3個月的回落趨勢后才會停止加息。雖然國整通脹已有所回落，但距離聯儲2%的目標尚有較遠距離，且聯儲需要驗證核心通脹連續2-3個月的回落才能徹底確認通脹拐點。據歷史規律和當前宏觀特征，預計債利率大概率在今年底明年初確認下行拐點。
最后，港可能迎來牛市，而A則可能迎來修復市。如果債利率上行的力得到緩解（對應國寬松政策）并且國經濟的穩增長預期重新統一（對應盈利改善），這將是未來的兩大利好。隨著疫防控的優化，中國經濟和盈利增長預期將得到改善，資金尤其是易資金也將明顯回流。自2021年2月以來，港下跌，資訊科技、醫療保健等長板塊領跌。然而，一旦海外政策逐步退坡，港長板塊的彈也將增加。從行業配置來看，南下資金自2022年初以來增加了在資訊科技和醫療保健行業的持倉比例。港醫藥與A的優勢在于多樣、稀缺和價比。稀缺且優質的生科技、創新械、互聯網醫療、輔助生、牙齒矯正等領域的初創型公司對于融資支持更有利。