據智通財經APP獲得的消息，海通證券發布的一份研究報告指出，2019年以來，基金逐漸減了擇時作，轉而調整持倉結構以適應市場變化，這可能是導致23Q3基金權益倉位維持穩定的原因之一。此背后是行業主題型基金的發展壯大，而穩增長政策和活躍資本市場的政策集發力也推了基金持倉和行業超額收益向傳統經濟再平衡，行業易擁度已有所緩解。基金重倉的表現顯示當前市場有明顯的底部特征，而關注中關系和增量資金催化將為后續的關鍵，結構上應重視金融和科技領域，同時消費和醫藥也備配置價值。
海通證券在報告中的主要觀點如下：目前基金高倉位不一定意味著潛在的減倉可能。23Q3最新的基金季報顯示，主偏基金的票倉位目前都于歷史高位水平。有投資者認為這意味著潛在的降倉位風險，可能給市場帶來力。然而，通過對比歷史上的A行和基金倉位，可以發現過去市場底部往往對應基金倉位的低點。然而，觀察2019年以來基金倉位的變況可以發現，近年來基金在不同市場環境下都保持著高倉位運行，即大部分基金經理可能減了擇時作，更傾向于調整持倉結構來適應市場變化。這種偏型公募基金頻繁擇時的現象減背后或是近年來主題基金的興起，隨著機構投資理念逐漸向深耕賽道轉變，行業主題型基金逐漸壯大。綜合來看，在主偏型基金的倉位波逐漸減緩的背景下，后續選擇基金進一步降低倉位的可能較小。從基金持倉和超額收益的角度來看，行業易擁已經緩解。從結構上看，Q3基金持倉趨向均衡。自去年底至23Q2，主偏型基金持續加倉TMT，同時整減了對消費、金融和資源板塊的持倉。而從23Q3的最新變化來看，基金則階段減持科技板塊，并明顯加倉白酒、醫藥等消費、金融和資源板塊，持倉結構出現階段再平衡。23Q3基金持倉結構的再平衡主要源自于三季度宏觀政策更加注重穩定經濟增長，同時活躍資本市場的系列政策持續出臺對市場起到明顯的刺激作用，因此傳統行業在市場行中表現更佳。另外，從超額收益的角度來看，三季度以來行業層面的超額收益趨勢已經逐漸實現再平衡的過程。預計在年末年初，A市場將迎來轉機。據之前的報告分析，從基金重倉的表現來看，當前市場已備底部區域特征。此外，近期高息板塊的表現也可視為市場底部即將出現的信號之一。事實上，即使在A歷史上較弱的熊市或震市期間，A依然存在至兩次10%以上漲幅的機會，而今年截至2023年10月27日，只有一波行。展未來，基本面回暖加上政策利好，有為年末年初的行提供支撐。在結構上，應重視大金融和科技領域，此外還應關注消費和醫藥的配置價值。三季度的基金持倉和市場行顯示，行業結構正在朝著傳統行業再平衡的方向發展。展后市，進四季度后，隨著三季報披結束，市場將進業績真空期，博弈因素將增加。同時，穩增長政策仍在持續發力，萬億國債的增發將有利于推國需求，有助于進一步鞏固經濟的復蘇勢頭。在政策持續發力的背景下，傳統行業仍然備機會。從配置角度來看，公募基金對大金融板塊的配置仍然較低，估值也于歷史低位，后續有進一步修復。與此同時，科技板塊的超額收益已經收斂，配置價值正逐漸顯現。此外，醫藥和大眾消費品板塊有配置價比。風險提示：穩增長政策的落地進度不及預期，國經濟的修復不及預期。