海天味業是一家備關注的上市公司，它是大眾知的廚房用品“海天醬油”背后的企業。最近，海天味業公布了2021年的財報，數據顯示公司的營業收為250.04億元，同比增長9.71%；歸屬于上市公司東的凈利潤為66.71億元，同比增長4.18%；歸屬于上市公司東的凈資產為234.02億元，同比增長16.61%；整凈利率為26.68%，同比下降1.44個百分點。從這些財務數據來看，投資者可能會得出不太樂觀的結論。然而，這樣的評估可能過于草率。海天味業是調味品行業的領軍企業，其經營業績代表著整個行業的優秀水平。

回顧海天味業的歷史估值，早在2015年下半年，我就開始關注該公司。當時海天味業的市值約為700億元，市盈率為33倍。我堅定地認為海天味業的市值很快會突破1000億元。隨后的事實證明，公司的價從2017年開始一路飆升，市盈率最高飆漲到2021年的114倍，市值超過7000億元。顯然，如此瘋狂的估值是非常不理的，114倍市盈率的海天味業肯定不值得投資，這是基金抱團和不負責任的基金經理用基民的錢吹出來的泡沫。經過一年多的時間，海天味業的市值目前約為3700億元，市盈率為55.6倍，市值已經腰斬。從海天上市以來的歷史市盈率變化趨勢圖中可以看出，公司當前的估值水平于歷史水平的中位數位置。海天味業屬于弱周期行業的上市企業，擁有“超級市場專利”和高度認可的品牌譽度，適合用市盈率來估值。雖然公司的估值已經下降，但仍然偏高。如果未來3年的凈利潤按照10%的復合增長率增長，2024年公司的凈利潤約為90億元，以目前的市值來計算，3年后公司的市盈率仍然為41.2倍左右，仍然不能算便宜。對于長期看好海天味業的投資者來說，當前的估值仍然偏高，沒有投資的投資者應該耐心等待，已經投資的投資者可以繼續持有。當然，高估值可能會持續很多年，但這并不意味著當前投資海天味業一定會虧錢。投資者應據自己的風險偏好和現金流來調整自己的投資結構和倉位。

觀察海天味業的財務數據，不應只看一兩年的數據，至要觀察5-10年的財務數據，才能找到企業經營規律和投資邏輯，特別是對于弱周期的消費品類型上市公司。從2012年到2021年，海天味業的營收從70.7億元增長到250.04億元，凈利潤從12.07億元增長到66.71億元，凈利潤率從17.07%增長到26.68%，ROE從33%下降到31.6%。多年來，海天味業的產品利率保持在40%以上，凈利潤率保持在25%以上。在過去的10年中，公司的營收復合增長率為13.5%，凈利潤的復合增長率為18.7%。顯然，凈利潤的復合增長率超過了營收的復合增長率，說明公司的產品利率和經營管理水平都得到了良好的提升。在多年的財務報表中，海天味業的經營現金流凈額始終超過凈利潤，說明公司的凈利潤現金含量質量較高。此外，自IPO以來，公司沒有進行過第二次權融資，每年都拿出50%以上的凈利潤進行東分紅，這間接證明了公司的經營業績可靠。值得一提的是，海天味業的ROE多年維持在30%左右的超級優秀水平上，這是大多數上市公司所沒有的。擁有高ROE一兩年并不能說明什麼問題，但如果一家企業能夠連續10年以上保持高ROE，這說明企業非常不簡單，擁有自己的核心競爭力，值得投資者多加關注。自2011年以來，海天味業的ROE從未低于30%，這樣高的ROE連續持續了10多年，讓人驚嘆！海天味業的東回報率令同行們只能頂禮拜。

然而，海天味業也面臨一些困擾和擔憂。首先是利率的穩定。當前原材料價格持續上漲，對海天產品的綜合利率造了力，2021年公司的利率同比有所下降，這必然會影響凈利潤率和東回報。為了應對原材料價格上漲導致的產品本上升，公司在2021年下半年進行了產品提價。如果原材料價格持續上漲，公司很可能會謹慎考慮使用其市場地位對產品進行頻繁的提價，這會明顯降低凈利潤增速。其次，海天味業的營收和凈利潤基數巨大，長的力也越來越大。據公司2022年的經營目標，計劃營業收為280億元，利潤目標為74.7億元，營收增長率目標為12%，凈利潤增長率目標為11%。顯然，管理層對當前市場環境和經濟狀況持悲觀態度。不管是營收增長目標還是凈利潤增長目標，都低于過去10年的復合增長率，這可能是因為海天當前的業績基數太大了，長逐漸減弱，這幾乎是大公司共有的問題。海天已經是行業的佼佼者，未來的增長主要依靠蠶食競爭對手的市場份額和拓展新的產品品類，打造新的增長引擎。對于新產品的市場拓展，公司將不得不投更多的研發和市場費用，這在一定程度上增加了經營風險，但也是不得不冒的風險。

綜上所述，海天味業是一家非常優秀的上市企業，無論是從定分析還是定量分析的角度來看，海天的優秀都是實至名歸的。海天的功之道來自多年的品牌沉淀和特殊競爭力。海天擁有高確定的投資，這得益于其多年積累的品牌優勢和特殊競爭力。海天的確定來自于其品牌的影響力和銷售渠道的廣泛覆蓋。此外，海天通過傳統的天然發酵技釀造產品，堅持傳統工藝與現代科技相結合，保證了產品的質量和口。然而，海天也面臨一些困擾和擔憂，主要集中在利率的穩定和長的力上。盡管如此，海天味業的功和優秀表現讓人對其未來充滿信心。投資者應據自己的風險偏好和現金流來調整自己的投資結構和倉位。