洽洽食品的價在8月29日微弱上漲了0.09%，止住了連續下跌的趨勢，這也是該公司價近3年來的最低點。該公司在8月24日公布的2023年半年報中，業績下了近20%，遠超市場預期，這也是自2017年以來首次出現半年業績下的況，導致25日開盤跌停。而在28日，A三大指集跳空，洽洽食品價在25日的暴跌10%后，再度下跌了4.01%。盡管主力資金不斷流，但考慮到跌停對價的長期影響，洽洽食品價可能會持續低迷。
從綜合休閑零食行業的現狀和洽洽食品一季度的業績來看，我們可以得出以下幾點認識：首先，洽洽食品的盈利能力持續下降，是否正在進行轉型投資呢？洽洽食品半年報暴了多個問題。首先，業績下的背后，二季度并沒有改善一季度糟糕的表現。據半年報披的數據，2023年上半年，洽洽食品總營收26.86億元，同比增長僅為0.28%，歸母凈利潤2.67億元，同比降低23.80%。而在今年4月發布的2023年Q1財報中，洽洽食品一季度營收13.36億元，同比下降6.73%，歸母凈利潤1.78億元，同比下降14.35%。洽洽食品的半年報在一定程度上預警了價的下跌，而二季度又是休閑零食銷售的旺季，因此投資市場對二季度抱有很大的信心。然而，洽洽食品并沒有利用好二季度的緩沖期，業績表現與投資者的預期出現了巨大偏差，進而引發投資市場的避險緒。
其次，洽洽食品在一季度暴的問題在整個上半年并沒有得到有效改善，對價的影響可能是最大的。在今年一季度財報中，洽洽食品面臨的問題主要集中于本上漲。2023年上半年，洽洽食品總本24.38億元，同比上漲5.63%。其中，主營業務休閑零食總本19.95億元，同比上漲6.56%；核心產品葵花籽的營業本13.66億元，同比上漲8.25%；第二品類堅果的營業本3.90億元，同比上漲0.01%。到生產本上，洽洽食品上半年的直接材料本為16.51億元，同比增長7.93%。與近年來洽洽食品的利潤表現相比，可以發現自2020年開始，洽洽食品的利潤增長趨于低迷，2022年的增速更是降至5.10%。如果洽洽食品無法扭轉業績下的趨勢，全年利潤甚至可能出現負增長。為此，洽洽食品在2021年10月和2022年8月兩次調高了產品價格，分別幅度約為8%和3.8%。然而，漲價對洽洽食品的業績表現并沒有起到提振作用。如果整盈利模型無法優化，漲價只是應對原材料價格波的權宜之計。與此同時，2023年Q1財報顯示，洽洽食品的投資現金流高達6.89億元，同比增長了172.33%。在同期的休閑食品板塊中，洽洽食品的投資現金流是最高的，遠超第二名甘源食品的1.92億元。半年報發布后，洽洽食品的投資現金流仍然位于同類上市企業的頂端，達到了12.46億元。與排名第二的甘源食品的2.35億元相比，洽洽食品對投資的側重程度可見一斑。與此同時，洽洽食品上半年期末的現金及等價凈增加額從去年同期的2.94億元增長至12.09億元，其中投資活產生的資金凈額由3.9億元增長至12.46億元，幾乎占據了現金流增長的90%。相比之下，通過銷售商品和提供勞務收到的現金僅增長了0.91%，達到31.21億元。洽洽食品的終極目標難道是為一家投資企業嗎？
可以預見的是，洽洽食品創始人陳先保在2020年設定的“百億”戰略目標，要求在2023年實現整含稅銷售收超過100億元的目標可能難以實現。洽洽食品2023年上半年的營收僅為26.86億元，同比增長僅為0.28%，只完了不到30%的“百億”目標。在2022年全年營收68.83億元的基礎上，很難實現更高的預期。洽洽食品的產品結構單一，主要依賴葵花子和堅果產品，而這些產品并沒有為支柱業務。今年上半年，洽洽食品的葵花子產品收18億元，同比下2.38%，對整業績造了拖累。而堅果產品收5.33億元，同比增長1.59%，短期沒有快速發展的跡象。葵花子和堅果產品在洽洽食品上半年營業收中分別占據了67.02%和19.85%。盡管從庫存、周轉率和市場反饋來看，洽洽食品下半年扭轉業績走勢的可能非常大，但考慮到目前的產品結構，很難說是否還存在足夠的增長空間。而更值得警惕的是，在休閑零食的營收幾乎出現負增長的況下，為了實現“百億”目標或提振市信心，洽洽食品很可能會加大對白酒等界業務的投。從天眼查的商標信息可以看出，洽洽食品已經申請了大量新商標，涉及不同的領域。然而，隨著近期市場環境的變化，洽洽食品未必沒有扭轉局面的機會。就像最近全球關注的日本核污水排海事件，不僅將日本水產品推向末路，日本零食也很可能被中國市場所排斥。據公開數據顯示，中國自2021年為日本食品的最大出口國。在休閑零食領域，日本頭部零食企業卡樂比在2021年在中國市場的份額達到了2667.5億日元（約合人民幣133.09億元）。在福島核泄事件發生時，國消費市場曾出現抵制日本零食的緒，不過一開始主要局限于福島等污染地區。總而言，日本零食在中國市場的份額并沒有出現太大幅度的減。然而，這次日本排放核污水的影響顯然要比福島核泄事件更嚴重。現在國消費市場的抵制緒已經從水產品擴散到日本化妝品品牌，后續可能會引發對日本所有產品的抵制。在消費者抵制的況下，日本零食可能會被逐漸淘汰出市場，對于已經進存量競爭時代的休閑零食行業來說，這釋放了難得的增量空間。觀察國休閑零食市場，盡管新品牌層出不窮，但仔細看產品種類，除了傳統的炒貨和早些年開始流行的堅果，廣義的零食種類并不多。尤其是缺乏同時備品牌故事和商業表現的款產品，無論是國市場還是海外市場，都缺乏足夠的差異化競爭力。截至今年7月份，國休閑零食企業呈現出兩極分化的趨勢，除了鹽津鋪子外，大部分企業都面臨不同程度的營收停滯和負增長，線下門店關店為了行業趨勢。同質化競爭和重視營銷而忽視研發的問題在存量競爭的環境中變得更加明顯。日本零食退場后，不僅釋放了充足的市場份額，同時也會加重國消費者對食品安全的關注。在我看來，未來很長一段時間，"防輻"、"潔凈"、"安全"等關鍵詞將催生出一大批款零食。考慮到目前國休閑零食在這方面存在一定的缺失，還沒有滿足市場需求的針對產品。無論是低迷的洽洽食品，還是更多希進一步發展的國產零食品牌，現在都是一個不容錯過的機會。
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