大家早上好，中午好，晚上好！今天我們繼續學習洋河酒業的招說明書，這次我們將重點關注洋河的合并資產負債表。讓我們按照唐老師的教導，簡化一下資產負債表。單位為億元。一看這個資產負債表，讓人到非常舒服。類現金所占資產比例較大，應收賬款很，幾乎沒有有息負債。大部分負債是經營負債。然后我們來看一下利潤表。營收和利潤都大幅度增長。現金流量表呈現“+ - -”的牛型。至于母公司的財報，暫時沒有太多關注的價值，我們可以不用細看。接下來，我們將關注洋河合并報表中的子公司。接下來是主要會計政策和會計估計的容，這屬于會計方面的容，我們只需了解即可。我們了解一下壞賬準備的計提比例。洋河的應收賬款很，所以這個并不是我們關注的重點。發行人的主要財務指標中，我認為最重要的是ROE凈資產收益率。其他的指標對我們來說關注價值不大。洋河在上市前三年的凈資產收益率大幅度增長。好了，接下來我們學習管理層的討論與分析。首先我們關注資產的構況，我們剛剛已經看過資產負債表了，非常優秀。我們重點關注存貨的明細。對于像白酒這樣的公司來說，存貨的增長是好事。酒越存越值錢，濃香需要時間。由于白酒制造工藝的獨特，白酒基酒需要存儲一定的時間才能生產商品酒，通常存放時間越長，品質越好，增值潛力也越大。因此，盡管洋河存貨中自制半品基酒的資金占用量較大，但不存在存貨跌價損失。招說明書提到：近年來，公司在加強產品開發和營銷的同時，銷售基本采用款到發貨方式，并加大對往年應收賬款的回收力度，實現了應收賬款和存貨絕對金額的下降，因此公司實現的利潤質量較高，經營活的現金流量充足，現金支付正常。2009年的時候，還是款到發貨，現在則需要先付款，然后慢慢發貨，這顯示了公司地位的不斷提高。由于白酒制造工藝的獨特，存放時間較長的基酒品質較好，可用于勾兌增值潛力較大的中高檔白酒，因此為保證公司產品的質量和未來年度的銷售，必須存儲一定數量的自制半品。這句話表明，自制半品需要時間，存放越久品質越好，是公司未來產品質量和銷售的保證。在營業收的分析中，主營業務收占營業收的比例均超過98.50%，其中，中高檔白酒的營業收占比持續提高。公司正逐漸開拓全國市場，盡管省市場仍然占比較大，但2009年上半年的占比已高達73.81%。江蘇市場是洋河的大本營。公司營收增長的原因是量價齊升。中高檔酒和普通酒的產能、產量、銷量以及產銷率。洋河的產銷率很高，銷量肯定是品酒，而產量應該也是品酒。白酒消費有季節。每年的9月前后是中秋節和國慶節，12月和1月前后是元旦和春節，這些都是白酒產品傳統的消費旺季；7月份前后是高溫季節，白酒消費需求相對較低。白酒行業的競爭優勢主要現在品牌、產品和營銷方面。公司的營業利率中高端白酒與普通白酒的利率相比，差距非常大。這也解釋了為什麼公司要重點發展中高端白酒。當然，高端白酒的生產必然會伴隨大量低端酒的產出，這是不可避免的。2008年，公司在春節聯歡晚會、春節期間、奧運賽事、定點新聞等重要時段進行了廣告投放，因此當年的廣告促銷費用為9,859.66萬元，同比增長了233.30%。合理的廣告促銷費用有助于公司市場開拓、實施相關營銷戰略，并最終實現利潤。隨著公司規模的擴大，管理費用逐年增加，2007年和2008年的管理費用同比分別增長了27.75%和50.24%，但增幅低于同期營業利的增幅。這一點也是我們在學習手財時提到過的，管理費用的增幅要小于營業利的增幅。公司的主要業務經營目標是：到2011年，公司的白酒營業收達到50億元，產品實現全國布局，并在江蘇周邊市場、環渤海灣地區、珠江三角洲等重點區域市場為強勢品牌。我們讀到2011年的財報后再來看看，公司是否實現了這些目標。再次強調一下，募集資金的用途。1、名優酒釀造技改項目；2、名優酒陳化老和包裝技改項目；3、白酒釀造副產循環再利用項目；4、營銷網絡建設項目。上述項目的總投資額為82,664.35萬元。募集資金的投資項目的產品方案包括：（1）名優酒釀造技改項目，調整基酒結構，每年增加名優基酒9,000噸。（2）名優酒陳化老和包裝技改項目，調整品酒結構，每年增加中高檔白酒15,000噸。（3）白酒釀造副產循環再利用項目，年產普通白酒4,000噸，年回收高酯調味酒400噸，年回收蛋白飼料15,000噸，同時實施廠區供水管網改造，提高水資源利用效率。（4）營銷網絡建設項目，建設營銷指揮中心和300個銷售網點，計算機信息網絡連接，并為銷售網點提供租賃庫房和周轉存貨。名優酒釀造技改項目包括四個部分：（1）釀酒車間技改，兩分別實現名優基酒產能約7,000噸/年、2,000噸/年，合計9,000噸/年。（2）窖泥生產技改，共生產項目配套所需人工窖泥18,000立方米。（3）原料碎系統技改，形項目配套所需的2套碎機組。（4）制曲系統技改，形項目配套所需7,200噸/年的高溫曲制曲、發酵、儲存能力。公司釀酒車間生產的基酒在分等儲存前由品酒師按質量檔次劃分為優級、一級和二級三個基本等級。七車間所生產的普通基酒中，上述三個等級的占比分別約為5%、10%和85%；經過新技的應用后，上述三個等級的占比分別為50%、30%和20%，優級和一級的比例明顯提高，基酒的整質量也得到改善。在保持產能不變的況下，通過實施該技改造項目，可以將普通基酒轉變為名優基酒，從而優化產品結構。招說明書中提到，預計未來5至10年，消費升級導致中高檔白酒占比提升和白酒價格上升仍將是白酒行業增長的主要驅因素，我國白酒行業的營業收將保持約15%的平均增長速度，行業利潤將保持約20%左右的平均增長速度。市場的發展趨勢也證明了這是一個好的時代。基酒的陳化老是保證白酒質量的關鍵工序之一。經過陳化老后，酒從辛辣刺激轉變為醇和順、香氣純正、風格突出，所謂“酒是陳的香”。對于濃香型普通白酒和中高檔白酒來說，基酒的陳化老有明顯不同的要求。普通白酒勾調生產時所用的基酒是普通基酒，陳化老的時間較短，而陳化老的容主要是大型天儲酒罐。中高檔白酒所用的基酒是名優基酒，陳化老的時間需要延長至平均兩年，陳化老的容需要調整為陶壇，并將存儲地點安排在地下酒窖。技改項目完后，在保持生產能力不變的基礎上，將實現從普通白酒的陳化老和包裝能力調整為中高檔白酒的相應生產能力。項目達產后，每年可提供9千噸名優基酒的陳化老（平均期限為2年）和1.5萬噸中高檔白酒的包裝庫。經過酒糟二次發酵生產的普通基酒在勾調后，所生產的普通白酒將納公司整產品銷售的安排。由于公司是名優白酒生產企業，有良好的品質控制水平，普通白酒的價格適中，消費人群廣泛，報告期，公司的普通白酒產銷率均高于98%。營銷網絡的建設非常重要。這是公司開拓省外市場的保證。想要占領省外市場，必須備足糧草。因此，公司提出了營銷網絡建設項目。名優酒釀造技改項目建并達產后，將新增固定資產22,737.57萬元，每年可產出9,000噸名優基酒；名優酒陳化老和包裝技改項目建并達產后，將新增固定資產24,466.91萬元，每年可產出15,000噸中高檔白酒。綜合考慮上述兩個項目，每噸中高檔白酒需要固定資產投資3.15萬元，這是一個非常劃算的投資。好了，招說明書的大部分容我們已經介紹完了。通過這些容，我們了解了洋河的歷史、權結構、生產流程、銷售流程以及公司對于投中高端市場、技改增加中高端酒產量以及加大省外營銷的決心。總來看，洋河在市場上表現得非常準確，提升了酒的品質，抓住了中端市場，在白酒行業中占據了重要的地位。在眾多白酒企業中穎而出。接下來，我們將學習洋河的2009年年報，看看公司是否實現了上市后三年的增長。好了，今天的學習到這里，謝大家的耐心閱讀。讓我們每天進步一點，為更好的自己！