楊德龍：政策支持將重啟市場回升，投資者應抓住布局機會

楊德龍是中國前海開源基金的首席經濟學家和中國首席經濟學家論壇的理事。他在周二表示，在匯金增持ETF的利好推下，A市場出現了較大幅度的反彈，投資者的緒逐漸回暖，國家隊的場也有效地提振了市場信心。他認為之前大盤跌破3000點是由于投資者的悲觀緒所致，而造投資者悲觀緒的因素有很多，包括聯儲加息預期的增強和元指數的持續上升。這些因素導致國國債收益率大幅上升，對全球資本市場造了一定的沖擊。從部原因來看，前段時間市場出臺了一系列穩定經濟增長的政策，并在資本市場上實施了許多改革措施來提振投資者信心，活躍資本市場。然而，這些政策尚未徹底改變投資者的悲觀預期。市場在3000點附近震一段時間后跌破3000點，這是投資者悲觀緒的一種反應。另外，許多公司的三季報業績增長放緩，也引發了一部分投資者對上市公司業績的擔憂。雖然此次市場跌破3000點和去年兩次跌破3000點的原因不盡相同，但本質上是一樣的，即投資者缺乏信心。然而，據市場的規律，A市場已經多次跌破和站上3000點，這一次也不例外。因此，現在需要關注的是下一步有什麼力量可以讓市場重回3000點以上，以及市場跌破3000點之后是否會有政策出臺。盡管市場目前缺乏信心，但許多優質票已經跌至較低的價格，市場調整時間和幅度也是史上最大的之一。據滬深300的估值，市場已經近十倍，歷史上每次大底都是在滬深300跌至約十倍左右時出現的。從政策方面來看，最近國家隊頻繁場，表明政府正在大量購買票，這已經為市場的一個積極信號。下一步推市場回升的力量可能仍然依靠政策的大力支持。例如，如果樓市政策能進一步放松以提振樓市銷售增長，地方政府能出臺強力政策化解地方債風險，這些配套措施將大大提升市場的信心。7月24日中央政治局會議召開后，全力拼經濟已經為共識，但前期出臺的政策需要時間才能現在三季報數據上。最近公布的三季度經濟數據顯示經濟仍然弱復蘇，但是三季度GDP增速為4.9%，這可能增加政策“放大招”的可能，預計可能會出臺更大力度的投資和促進消費的政策。這將增強經濟回升的預期，恢復市場信心。目前接近年底，投資者應該布局2024年的行，因為市場已經跌至3000點以下，這為明年獲得良好回報打下了堅實基礎。盡管多空分歧依然較大，但楊德龍認為市場已經超跌，許多票已經被錯誤定價，這意味著沒有過度悲觀的理由。然而，一些空頭觀點認為經濟前景悲觀，即使有政策刺激，也只能帶來短期反彈，很難有趨勢的機會。目前市場多空分歧較大，加上一些融資融券出現被迫“平倉”的況，雖然杠桿率已經大幅下降，但仍有需要被賣出的去杠桿資金。此外，一些設置了止損線的私募基金和專戶也需要止損，這是合同要求。這可能導致賣方被迫賣出，從而引發市場的急跌。這一次市場的下跌速度更快，短時間迅速跌破3000點，并接近2900點。然而，去年4月份和10月份兩次跌破3000點后，大盤在幾天時間跌至2800多點后見底，開始回升，并重新回到3000點以上。楊德龍認為，主要關注因素是政策力度和政策出臺的速度，市場的節奏可能與這些外部因素有關。例如，最近“國家隊”已經場，外界也有傳言稱將立上萬億的平準基金來磨底市場，提振市場信心。如果這樣規模的利好政策實施，市場可能很快回到3000點以上，甚至重拾升勢。因此，恢復投資者信心可能需要時間，需要多空雙方底一段時間才能快速回升。此外，經濟和市本的一些利好政策也需要外力。他指出，解決大家最大擔憂的一些問題可能會出臺一些“大招”。在經濟方面，最大的擔憂之一是樓市風險是否會外溢，是否會有更多房企陷資金鏈斷裂或破產風險。第二個風險是地方債的風險，是否能夠功化解。第三是消費增速相對較低，下一步是否能夠采取有利措施，創造更多就業崗位，提振人們的消費能力和信心。針對這些問題，可能會有一些針對的政策出臺。在樓市方面，據中央部署，要認清當前房地產市場的新形勢，因城施策，適時調整房地產政策。一些二、三線城市已經宣布放開限購限貸，但由于這些城市房子供過于求，加上城市本吸引力不大，因此開放限購限貸的效果并不明顯。然而，最近杭州放開大部分區域的限購后，新房和二手房市場出現了回暖跡象。如果北上廣深等一線城市逐步放開限購，樓市風險可能會通過市場化手段逐漸化解，房企也會通過降價促銷等方式回籠資金自救。如果樓市風險能夠化解，對于樓市全面送房政策來說肯定是一大利好。第二點是中央高度重視地方債問題，已經出臺了1.5萬億的債務置換政策。一些地方政府也與銀行合作，將高利息債務置換為低利息債務。如果中央能夠出臺一些重要政策解決地方融資平臺和地方政府債務問題，這也將是一個重要的宏觀經濟政策。第三點是針對當前消費增速較低的問題，下一步可能會通過加大基礎設施建設投資來創造更多就業崗位，提振投資增速。這樣創造了更多就業崗位，增加了GDP，將提升人們的收水平，提振人們的消費能力和信心。因此，加大基礎設施建設投資可能是一個利好因素。此外，市場上還有傳言可能會出臺1萬億的水利基建計劃，這需要等相關部門研究后公布才能確認，這些都是我們可以期待的宏觀經濟方面的利好。在市本的利好方面，之前已經出臺了一系列政策，如針對量化基金的品牌易和對融券做空機制的限制等。最近證監會還出臺了鼓勵上市公司現金分紅的政策。這些政策對于資本市場的長期發展和生態建設是有作用的，盡管對短期市場下跌的提升效果不明顯，但這些政策是為了未來的發展。如果市場傳言的上萬億平準基金能夠推出，這將直接對資本市場產生正面影響，甚至可能引發市場的反轉和上升行。目前許多票已經跌出了價值，跌得多本就是上漲的理由。然而，目前缺乏做多的契機，投資者沒有充分的理由去買票。如果平準基金能夠推出，很可能為市場行催化劑。當然，還需要進一步落實對大小東減持和資金流出的措施。對于違規減持行為，需要嚴格罰，無論是通過罰款還是監，都是需要配合的。資本市場不僅有融資功能，也有投資功能。只有讓廣大投資者能夠在市場上賺到錢，市場的走勢才會更加穩定，市場規模才能不斷擴大。如果投資者難以在市場上賺錢，許多人可能會選擇放棄投資。因此，市場的投資功能和融資功能同樣重要。如果這一系列的改革措施能夠得到貫徹落實，并逐步落地實施，那麼市場跌破3000點將是一個絕佳的布局機會。