世界是復雜的，我們需要一些框架的東西，來收納復雜的外部信息，而不是像一個垃圾筐那樣，什麼七八糟的信息都堆進來，連個整理它們的意識都沒有。對于企業分析來說，杜邦分析公式和自由現金流折現模型，就是幫我們梳理復雜的外部信息的工。這兩個模型的核心是ROE和自由現金流，它們構建了財務分析的框架，這是投資者必備的基本技能。
首先，我們可以使用凈資產收益率來篩選票。長期維持高凈資產收益率的企業更值得進行分析。對于初學者來說，可以選擇連續10年凈資產收益率大于15%的企業進行分析，通過分析這些企業，我們可以了解到好企業的特點。此外，凈資產收益率可以幫助我們評價企業的盈利模式。據杜邦分析，我們可以知道企業是通過高利潤率、高周轉率還是高財務杠桿來盈利。顯然，那些依靠高杠桿賺錢的企業風險更大。然而，并不是所有凈資產收益率高的企業都值得購買。即使公司再好，如果我們購買時過高估值，也無法賺到錢，這涉及到擇時和企業估值的問題。因此，在投資過程中，凈資產收益率模型和自由現金流折現模型兩者缺一不可。在“同花順iFinD”中輸搜索條件“ROE＞15%，連續10年”，可以得到67家企業的名單。而A上市企業接近5000家，從中可以看出長期維持高ROE的難度。
其次，我們可以使用自由現金流折現法來篩選票。自由現金流折現法是一種幫助我們排除企業的方法。我們需要記住自由現金流的調整公式，自由現金流=息稅前利潤＋折舊攤銷-營運資金的增加-資本開支。據這個公式，我們需要注意以下三點：首先，選擇能夠持續產生息稅前利潤的企業。這要求企業備核心資產，并且這些核心資產能夠持續產生現金流。其次，最好選擇折舊攤銷大于資本開支的企業。換句話說，企業的資本開支要小，這樣企業賺到的錢才能夠積累下來分配給東。第三，最好選擇營運資金持續減的企業。營運資金=流資產－流負債，只有當流負債大于流資產時，企業的營運資金才會持續減。換句話說，企業需要依賴產業鏈上下游的資金來維持運營。有些地方使用的是“營運資金=經營資產—經營負債”的公式，我在書中也使用了這個公式。其中，“經營資產”和“經營負債”分別指企業在經營活中產生的資產和負債，包括預付款項、應付票據、應付賬款和其他應付款等。經營資產和經營負債涉及到的主要會計科目如下表所示。
總的來說，自由現金流折現模型和ROE模型是整個財務分析框架的基石，它們是我們進行各種數據分析的基礎。如果說凈資產收益率模型是幫助我們篩選出好公司的工，那麼自由現金流模型則是幫助我們評估企業價值、決定是否購買的工。最近，價值投資領域正在教授大家如何運用凈資產收益率模型，我們都應該跟上學習的步伐。只有打好基礎，我們的投資才能更加從容。另外，打好基礎需要花費很多時間和力，財務分析這一領域，沒有半年時間是很難學好的。希每個人都能靜下心來，因為學習本也是一種對自己的投資方法。