過去三十年，日本經濟一直被視為宏觀經濟學中的一個謎題，被形容為“日本化”，即“三低三高”并存的經濟常態：低利率、低通脹、低增長、高福利、高貨幣、高債務。泡沫經濟崩潰被普遍認為是導致日本“消失三十年”的直接原因，而低生育率和老齡化問題則是其深層次原因。

在1990年日本經濟泡沫崩潰后，房價和價紛紛暴跌，導致日本經濟出現通。隨后的1997年亞洲金融危機更加加劇了日本經濟的困境，日本率先進零利率時代。2001年互聯網泡沫發后，日本央行開始實施量化寬松政策（QE），甚至推出負利率政策，使日本為負利率時代的先行者。此外，日本央行還采取了極端寬松政策，直接購買日本政府債券，為日本財政的最大債權人。目前，日本央行持有的日本債務規模已超過日本GDP。據統計，2019年日本政府債務占GDP比率達到238%，是全球最高水平。

然而，日本經濟的低利率、高貨幣和高債務的局面為何沒有引發通貨膨脹，也未能刺激經濟增長呢？首先，量化寬松政策使大量貨幣進金融市場，日本央行直接購買商業票和票ETF，但這些資金并沒有流生產和商品市場，導致了金融市場通脹和實經濟通的背離現象。實際上，日本央行已經從“最后貸款人”演變為“最后的接盤俠”，不僅為日本政府最大的債權人，還是約40%日本上市公司的前十大東之一。其次，大量資本在銀行系統中長期閑置，許多企業和居民獲得貸款后不愿意進行投資和消費，反而將貸款存銀行，推高了存款規模。這導致了實經濟的通，使通貨膨脹率持續低迷。

值得注意的是，日本以1990年泡沫危機為拐點，而全球經濟則是以2008年金融危機為拐點，日本引領著世界步了“三低三高”的陷阱。這種“日本化”現象對全球經濟產生了一定的影響，值得我們深研究和思考。