在民期盼著、監管函猛錘下、大東減持后，北證50終于崩了。然而，滬深市場依然在失，甚至呈現擴大的趨勢。這讓人有些意外，難道你們這些城里的孩子真的以為把螞蝗死了就能回嗎？
這種況似曾相識，仿佛是2021年下半年到2022年上半年的A。當時，明顯高估的寧組合和新能源為主要炒作板塊。人們覺得自己的持倉變了新能源的包，對新能源到苦不堪言。最后，大家等來了好消息，新能源崩了。然而，A也崩了。這種蹺蹺板失靈的況在于，那些玩擊鼓傳花的人只想玩下一場擊鼓傳花，錢出來了就不會進行價值投資，更不會沖指數。畢竟，現在搞擊鼓傳花還能賺錢，而搞價值投資則是虧錢的，那還有誰會選擇價值投資呢？簡而言之，市場失去了賺錢效應。人們心散了，隊伍也開始變得難以帶領。那麼，底在哪里？何時才能賺錢呢？
現在，讓我們來談談芒格老先生。芒格投資了大半輩子，經歷了風雨無數。但最難的一次可能是1973年到1974年。那時，49歲的芒格連續兩年虧損30%以上，抹掉了公司前11年一半的盈利。當時，芒格還沒有與菲特聯手。45歲的菲特同樣不順利。1974年，標普500指數下跌了26%，但菲特虧損了49%，家腰斬。到了1975年，標普500指數大幅反彈，上漲了37%。而菲特只賺了2.5%。個人收益差，跑不贏指數，但當時整表現更差。1965年，標普500指數及95點，但隨后的15年里，一直在95點徘徊。所以，別抱怨A15年3000點，那都是小意思。這樣的老大哥，幾十年前就經歷了15年不漲的滋味。
那時的芒格和菲特已經是40、50歲了，生活中上有老下有小，工作中還要面對糟糕的市場。但是，你看看芒格和菲特歷年的致東信和演講，有過一句怨言嗎？有改變過價值投資理念嗎？有放棄過常識嗎？有虛度歲月嗎？從來沒有。這里并不是說多年不漲就是正確的，而是要保持積極樂觀的心態，堅信常識。這可能是芒格留給我們最寶貴的財富。
然而，A的現實是，很多人一旦票跌了就不看了，整天抱怨；一旦漲了就猛學買，完全沒有心態和常識，被價漲跌所左右，最終必然走向追漲殺跌，虧本出局。
有人說，“常識”這兩個字聽起來很簡單，但到底什麼是常識呢？在我看來，常識從來都不是謀論，更不是對未來的簡單推測。全球智庫都搞不明白的事，卻能被幾個自短視頻解釋明白，你相信嗎？很多況下，只要你能清楚解釋歷史，那就是堅守最基本的常識。
例如，為什麼A15年的3000點？2007年滬指首次達到3000點時，估值高達45倍。而現在的3000點，估值只有12倍。所以，在這15年里，滬指的點位雖然沒有上漲，但盈利增長了3.7倍，估值消化了70%。換句話說，如果2007年沒有牛市，沒有盲目炒作，滬指的估值保持現在的水平，那麼現在漲到11000多點也是有可能的。當然，滬指是有失真的，因為它只包含了上所的票。實際上，滬深300和中證500等核心寬基指數這15年來的漲幅要好于滬指。這就是常識。
再舉個例子，為什麼15年的95點？那時，石油價格上漲引發了大規模通脹。為了遏制通脹，從1965年到1980年，國大幅提高了基準利率，10年期國債收益率從4%飆升至15%。當你購買國國債能獲得每年15%的穩定收益率時，必然對票等風險資產的價格形巨大力。這就是15年不漲的核心原因。實際上，全球市中出現10到15年不漲的況并不見，但細細分析，主要原因就是上述兩點，與經濟增速的關系反而不大。
回到現在的A和港。從估值和相對值來看，無論是與歷史比較還是與其他國家比較，都顯得偏低。國債利率也很低，10年期收益率不到3%，甚至還在下降。未來如何，我也不知道。但從常識的角度出發，顯然不應過于悲觀。當然，如果你一定要問未來，要問國運，那就引用芒格在最后一次采訪時對中國票的評價：“我對中國的立場是，第一，中國經濟未來20年的前景比其他任何大型經濟都要好，第二，中國的頭部企業更強大、更優秀，而且它們的估值要便宜得多。因此，我自然愿意在芒格投資組合中納一定中國風險資產。”
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