新文章：投資者對債市后市的擔憂有所上升，主要原因包括：1）部分投資者對經濟的預期偏弱，盡管制造業PMI在6月小幅回升，基本面并沒有失速的風險。2）部分投資者預期后續政策可能加大穩增長力度，雖然近期政策端穩需的相關政策陸續出臺，但市場對于穩增長政策力度與方向仍存在修正預期差的可能。3）盡管資金面整較為平穩，但流分層較為明顯，非銀機構可能面臨一定的力。在這一背景下，投資者關注債市的三個核心關注點：1）基本面的改善可能，若穩增長政策發力并且信貸投放更積極，經濟可能在7-8月環比改善。2）債市流，若資金面沒有進一步轉松，非銀機構可能面臨力，獲取資本利得的難度可能增大。3）機構行為，當前配置盤和易盤的積極均有所下降，市場存在較濃的博弈氣氛。建議投資者從積極做多轉中，保持流至上，待負面因素消化后再從中期角度看市場。需要重點關注的風險包括：1）穩增長預期的抬升；2）金融監管的階段增強；3）商業銀行資本管理辦法對債市的影響。總而言，投資者對債市后市的擔憂有所上升，但尚未結束的債牛行仍存在一定的投資機會，需要關注政策預期和資金面力的變化。