大家好，我是一位經常熬夜的資深熬夜冠軍。今天凌晨，我看到了兩條重要新聞，看完后神一整晚都沒有好好睡覺。首先是幾天前瑞幸咖啡的停盤以及面臨的一系列起訴事件。這件事還沒有結束，而且瑞幸咖啡可能要很長一段時間才能恢復元氣。接著，國的流巨頭奇藝也遭到了國的做空機構渾水和狼群研究的打擊，價應聲跳水了10%。這波事件和瑞幸事件有所不同，狼群研究起到了輔助的作用，而渾水則是主要打擊了奇藝。渾水指出奇藝在未上市之前就進行了用戶數和營收的造假，涉及的金額高達上百億人民幣。渾水和狼群研究在推特上互相配合，似乎要徹底擊垮奇藝。難道奇藝就是下一個瑞幸嗎？
作為科技圈的頭號男博主，我一直對做空機構的能力很佩服，所以我看了一下做空報告的原文。看完后，我對奇藝是否真的造假還是有些疑問。首先，做空報告中指出奇藝在一線城市的用戶數造假。他們找了兩家廣告公司，通過投放后臺統計了奇藝在全國19個一線城市同一周4天里的移端日活量。他們得出的結論是，奇藝在一線城市的日活只有2470萬，而奇藝自己公開的數據是6230萬，相差了6。這聽起來很有道理，但是等等，奇藝什麼時候公布過一線城市的日活數據？我在全網都找不到這個數據啊。我再讀了一遍報告，才發現，奇藝在一線城市的6230萬日活是據推測得出的。他們據奇藝公布的日均獨立設備數和廣告公司提供的一線城市APP日活占總日活的比例來推算的。這個推算的邏輯似乎有些牽強。另外，視頻網站的日活量到獨播視頻和更新的影響很大，用4天的數據去推算全年的日活量似乎有些離譜。
做空報告中還提到了奇藝的雙會員虛報問題。他們進行了一項在一線城市的隨機調查，調查了1563人，其中613人是奇藝會員。據調查結果，他們推斷出31.9%的人是來自小米、京東等平臺的聯合會員。他們認為奇藝將聯合會員的收都算了自己的，存在會員虛報和收造假的問題。這個推斷的邏輯確實有些新穎，但是樣的人數似乎有些略。而且，做空報告沒有提到奇藝如何計算會員收、如何扣除營銷費用等的統計方法，這些都是關鍵的論證。
另外，狼群研究還指出奇藝的遞延收下降，暗示奇藝的會員數和遞延收必定有一個是假的。但是這是否能推斷出造假呢？還有其他可能嗎？比如，打折活或者付費方式的改變等。總之，狼群研究的這份報告雖然有一些合理的質疑，但是也存在一些不扎實的地方。
值得一提的是，這并不是狼群研究第一次針對中概進行做空。去年年末，他們曾經發布了一份長達56頁的做空報告，針對趣頭條進行了質疑，聲稱趣頭條77%的銷售額涉嫌作假。然而，趣頭條在反擊的過程中逐條破了做空報告的容，最終價不僅沒有到影響，還上漲了。這讓人有些慨，做空機構的失手也是常有的事。如果一家公司的業務實力足夠強大，每次被做空只會暫時到一些影響，而有人迅速進來接盤。最后，做空機構花費了大量的調研費用，相當于給這些公司免費打了廣告。
目前，中概面臨著信任環境損的挑戰。除了奇藝，跟誰學也遭到了Grizzly Research的做空，指責其盈利虛增74.6%，還涉嫌資產轉移等問題。而好未來在例行審計中也發現了員工的不當行為，包括夸大銷售數據、偽造合同等，這導致價暴跌了21%。中概的挑戰可能才剛剛開始，在國證券易委員會的強力監管下，中概可能面臨更多的困難。
雖然中概的監管環境趨，但是好的公司也不必過于擔心。因為做空機構失手也是常有的事。當年安踏、新東方和奇虎都曾經遭到做空的攻擊，起初價有所下跌，但后來都毫發無傷，甚至漲得比跌之前還要猛烈。這說明如果一家公司的業務足夠強大，每次被做空只是暫時的，有人會迅速進來接盤。最后，做空公司花費了大量的調研費用，相當于給這些公司免費打了廣告。
最后，我想提一個思考題：為什麼瑞幸咖啡被實錘造假后，網友們卻為其加油鼓勁，而奇藝雖然沒有被實錘，卻有一大批人希它倒閉？這是什麼原因呢？
作者：梓泉
助手：葫蘆
審閱：小鳴