很長時間以來，我一直在思考一個問題：為什麼在大牛市期間，泡沫如此明顯，而在大熊市期間，底部如此清晰，但投資者卻視而不見？最近，我在閱讀馬斯克的書《周期》時，發現了一種“投降”現象，或許可以在一定程度上解答這個問題——緒主導投資。在牛市或熊市的第一階段，大多數投資者會克制自己不去參與只有數人才敢做的事，比如逃頂或底。這是因為他們對市場缺乏明確的觀點，缺乏強的邏輯和數據支持；他們也缺乏膽識，希等到事變得清晰明了時再行；他們也缺乏勇氣，不愿意走與眾不同的道路。例如，在牛市初期，人們已經被熊市中不斷出現的牛市聲音所疲憊，欺騙和質疑使得投資者不敢輕易做出決策。他們不知道未來會發生什麼，那些他們曾經相信的牛市言論已被證偽，他們到極度失，只想逃離這個折磨人的“地獄”。相反，在熊市初期也是如此。人們已經被牛市中不斷創新高的行所折服，被他人巨大的盈利所吸引。正如投資界所說，沒有什麼比看著別人賺錢更讓人難的了。他們開始接牛市的觀點，并堅信不疑，仿佛財富就擺在面前，只需要手去拿。所以，大多數人會錯過牛市的第一階段，或者錯過熊市的第一階段。在這段時間里，他們表現出了鋼鐵般的意志，堅決拒絕跟風，好像變了一個新的人。在牛市或熊市的第二階段，看漲的人或看跌的人紛紛跟風買或賣出，推行大幅上漲或下跌。然而，這些人還是拒絕跟風，或者在恐慌和貪婪中搖擺不定。即使想要買，他們會發現現在的價格太高；想要賣出，他們又覺得舍不得。于是他們在猶豫中讓行不斷延續下去。但最終，大多數投資者還是會投降。在牛市中，沒有什麼比看著別人發財更讓人難的了；在熊市中，沒有什麼比信用卡還款賬單更讓人崩潰的了。也許是因為他們已經在市場中堅持得夠久，意志力已經耗盡。正如那句話所說，不要和市場作對。這就進了牛市或熊市的第三個階段，他們看著價格一路上漲，而自己沒有買，心里嫉妒別人賺大錢，痛恨自己的無知。他們決定效仿他人，如果不能戰勝市場就加市場，為多頭陣營的一員。或者他們看到自己的市值已經跌去一半，而那些早就賣出的人卻在一旁觀，覺得自己太愚蠢，越是痛恨自己，信心消失得越快，意志力慢慢消沉，最終放棄了抵抗。當信用卡賬單再次來臨時，投資者決定退出市場，并發誓再也不參與。這種投降是最殺傷力的，不僅耗盡了賬戶余額，也消磨了投資者的心志。最終，他們的結局是高位接盤，低位割。他們本應該在牛市的第一階段及早買，但因為恐慌和疑慮而不敢買，直到牛市的中后期，實在扛不住了才投降。在應該買時不買，在應該賣出時不賣。這看似荒唐，但在震的行中很容易發生這種被來回打臉的況。不要覺得這是危言聳聽，就連人類歷史上最偉大的科學家牛頓也不能幸免。他曾嘆道：“我可以計算天的運，卻無法計算人類的瘋狂。”在著名的南海泡沫中，牛頓和許多英國人一樣購買了南海公司的票，半年時間里，票價格上漲了8倍，從128英鎊漲到1050英鎊。但牛頓在不久之后就賣出了，因為他認為這只票過于投機。然而，當他看到邊的人賺取巨額利潤時，他承著越來越大的力，最終無法抵擋，在高位買，也就是說在低位賣出，然后在更高的位置選擇了買。結果眾所周知，南海泡沫破裂，三個月下跌了80%，跌至200英鎊，牛頓先生也無法避免被套牢的命運，損失了20000英鎊。回到最初的問題，為什麼投資者最終會高吸低拋？投資者之所以在牛市或熊市中完全被緒主導，主要是因為缺乏核心觀點，即對市場的明確看法，這需要長期經驗和理論支持。一個沒有市場觀點的人，就像一棵沒有的樹，會被大風吹倒。就像在黑夜中行走，沒有燈引導，只能聽從市場的噪音或心的緒指引。投資者不知道何時是高點，何時是低點，因此無法評估市場風險來調整倉位。需要明確的是，投資市場是一個數人能夠取勝的市場，投資者需要備獨立思考的能力，逆向思維非常重要。無論是牛市還是熊市，市場總是充滿多頭聲音，似乎買永遠是正確的選擇。那麼，投資者該如何把握市場呢？經過多年的經驗，我認為“確定”這個詞或許能在一定程度上幫助投資者規避這個問題。對于大多數人來說，很難判斷市場高低，所以最好不要去追求這個問題，在不確定的環境中，堅守不要比盲目行更好。從較長的時間周期來看，這些不確定的環境最終會得到相對的抵消，對于長期投資的結果影響并不大，除非是有能力進行時機選擇的專業投資者。投資者應該努力抓住自己的確定，市場中有很多機會，但確定的機會卻很，一旦找到，就不要輕易放棄。對于市場來說，大多數投資者很難抓住確定機會，但有些事并不那麼困難。例如，老齡化已經為一個非常明確的趨勢，因為人口結構的變化是幾十年前生育決策的結果，短期不可能扭轉，趨勢已經確定。再比如，當市場的市盈率或市凈率超過歷史最高水平，邊的人都在市賺錢的時候，我們應該知道危險可能已經來臨。但是，當市場證明自己的確定判斷是錯誤的時候，我們該怎麼辦呢？犯錯就要付出代價，這本來就是游戲的一部分。忘掉一切，重新尋找下一個機會，直到市場再次證明它是正確的。舉個例子，如果我認為某只票看跌，但它卻漲得很高，證明了我的判斷錯誤，我不應該責怪自己，因為這種判斷可能會幫助我避免一次大的損失。從長期來看，錯誤本就是正確的一部分。順便說一句，相比于尋找確定的機會，耐心也許更加重要。在市場中，我們看似在易票，但實際上是在易認知，包括對風險態度的把握、對人的理解等等。