隨著春節的臨近，A的易也進停擺倒計時，但就在倒計時的第四個易日，民沒等來市最后的瘋狂，反而把過去一年好不容易賺來的余錢都賠完，多年積攢對市的熱也隨之消耗殆盡。1月25日的A暴跌令人絕，在一片綠籠罩的市中，與跌幅相反的是兩市漲停不足30只，上漲個不到300只，而其中春節期間最關注的貴金屬、機場、酒店餐飲三個板塊卻出現難得的上漲，其余板塊幾乎全軍覆沒。一片暴跌的市似乎告訴了人們：2020年重啟失敗，2021年更加艱難，2022年虎虎生威更是來者不善！
以2021年2022年的醫藥行業而論，相對于邁瑞、輝瑞醫藥前段時間的“雙瑞暴漲”，同是醫療巨頭的恒瑞醫藥卻在近期迎來雪崩，價暴跌，從2021年初的95元一路跌到如今的43元，價也創2年來新低。與前一段時間還在暴漲的邁瑞、輝瑞醫藥不同，恒瑞在抗擊新冠初期也出現過一度高，但以仿制藥為主業的恒瑞醫藥由于業務量和利潤的下降，導致估值到質疑，加上虛假發票和虛構業務的負面傳聞，這家原本的醫藥巨頭也一頭扎進死胡同，自顧不暇。前期估值過高，被外界寄予的期也高，誰知樂極生悲，管理層一頓迷之作讓企業倍爭議，生生印證了“No do no die”的預言。
恒瑞醫藥如何從抗疫白馬先鋒落到市灰熊籠罩，需要從多個方面著眼。醫藥界的“眾泰”，沒有創新的恒瑞醫藥2021年上半年的業績報告中，恒瑞醫藥營收132.98億元，同比增長17.58%，歸母利潤為10.51億元，扣非后同比增長13.96%。報告顯示，上半年研發投25.81億元，同比增加近40%，創新藥銷售收達52.07億元。從研發層面上，似乎上一年恒瑞醫藥的投力度頗大，但不要忘了，從1997年立至今，這家以抗腫瘤、心管藥、分泌藥為核心的醫藥企業，最明顯的標簽為：仿制藥。也就是說，汽車領域有眾泰一樣的仿制名——“保時泰”，醫藥界也有恒瑞醫藥一樣的仿制藥，就像《我不是藥神》里的格列寧一樣，瑞士首創，但印度也能仿制近99%。2021年上半年就有1個月6款仿制藥一致通過審核上市發售，可見這家藥企在仿制藥上的烙印之深。即便恒瑞醫藥把研發作為引以為自豪的競爭力，擁有一支4700人的研發團隊，從2020年至今投了49.89億元的研發資金，研發藥銷售占比重17.99%，但大部分收依然來自仿制藥。
前期估值過高，跌落是必然。2020年的恒瑞醫藥還被譽為醫藥界的龍頭，高于市場七八十倍市盈率，最高的時候達到了一百倍，用市場行的話說已是嚴重的虛高，如今到了45倍。部的一些資本化理讓爭議頻發，市場的過于樂觀加上業績增長的力，企業必須取一個平衡值，長年的凈利潤增速在25%左右，就算醫藥行業可持續增長，但45倍估值也符合客觀，未來不高于60倍，都算正常范圍。一場疫很大程度上影響了恒瑞的發展和步調，疫期間的凈利潤增速下有目共睹，資本市場嘗到了前期估值過高的甜頭，但猛然醒悟過來以后，也會相應的減持和熱降低，估值不是泡沫，就是回歸理，跌落是必然。
上市20年，恒瑞醫藥依然于“草創”階段。恒瑞醫藥從一開始就不是以自主研發為主的藥企，前為連云港制藥廠，其主要業務是生產紅藥水。換句話說，該藥企本并沒有多技含量。后來通過改制、兼并后于2000年10月上市，才有了自己的研發機構。與其他藥企合作失敗后，真正有了自己知識產權、研發人才，還得從2003年算起，通過多年的努力和人才培養，恒瑞醫藥終于功登上國醫藥龍頭位置。時間上的恒瑞醫藥似乎有深厚的積累和富的人才儲備，但面對其他創新型藥企的競爭，尤其在疫期間集采效應影響，轉型已恒瑞醫藥唯一的出路，否則業績增長停滯，未來的至暗時刻早晚都會來臨。
截止1月25日，恒瑞醫藥收盤繼續跌去3.67%的市值，2021年的白馬已經風不再。雖然恒瑞醫藥的核心競爭力依然不容小覷，但2021年前三季度的業績、凈利潤均有所下降，增收不增利最大的原因可以理解為是研發投加大所致，其中也不乏疫反彈銷售費用增加。恒瑞醫藥能否走出如今的困局，重新展現昔日醫藥一哥的風采，歸結底，還是取決于它后續研發的果。在眾多同行卷的競爭中，恒瑞醫藥只有靠自的突破，才能完自我拯救。