市場繼續延續之前的下跌趨勢，如果不是在下午出現了一波上漲，整個市場的表現將非常糟糕。周一雖然指數下跌，但個表現還不錯，而周二則是典型的全面下跌。如果說之前連續五個月的上漲是提前預期的結果，那麼現在幾大線則是市場對未來預期的下調。一旦市場進調整周期，利空因素會被無限放大，市場寧愿錯殺也不會放過任何機會。一季報的雷就了垮市場的最后一稻草。其中，藥明康德就是一個典型的例子，在昨天公布的一季報中，市場直接選擇無視而大幅下跌。藥明康德2023年一季報每收益為0.74元，凈利潤為21.68億元，同比去年增長31.97%。這樣的業績難道真的不好嗎？市場分析認為是因為營收不及預期，凈利潤增速大幅放緩。然而，仔細回顧藥明康德的歷史表現，就會發現每個一季度的業績都相對較差，隨后的二季度和三季度才會逐步好轉。那麼為什麼市場會選擇無視這一點呢？主要原因在于風險偏好下降。當前整個市場都于調整周期，大家對風險的偏好非常低，因此任何不及預期的況都會被市場解讀為利空，并被無限放大。這也是我們市場波如此之大的原因，利好消息在上漲時可以無限放大，推市場上漲；而利空消息在下跌時同樣可以無限放大，推市場下跌。在這樣的況下，市場缺乏理，因此價值投資變得相對困難，任何行業都有周期，一旦周期過去，就很難再出現大的機會。藥明康德的下跌就是其中的一個典型例子，業績不及預期只是導火索，更多的原因在于市場的風險偏好下降。藥明康德無疑是一家非常優秀的公司，但它也歷經許多困境，每次反彈都面臨大東的減持，每次減持都會引發一波調整，需要很長時間來修復。此外，地緣關系問題也是其中一個因素，藥明康德的很大一部分業務都來自海外，一旦關系張，就容易到影響。昨天的跌停加速放量殺跌，通常這種走勢意味著調整接近尾聲，后續仍值得關注。要想治市場的巨大波，還是需要從制度上手，對于大規模減持、虛假易、幕易、高價發行、機構縱等行為加大罰力度，才能遏制住這些問題，為市創造一個更加穩定的環境。目前，我們重點關注的低風險機會包括指數基金（地產ETF、證券ETF、中概互聯ETF）、傳統經濟方向（創新藥、家電、家居、地產、食品飲料）和科技大方向（科技創新、高端制造、國資背景、教育數字化、儲氫、運氫、制氫）。