在投資領域，有一種觀點認為市場總是正確的。然而，我們可以從市場的錯誤中獲得利潤，因為當大多數人都犯錯時，利潤才能最大化。最近，隨著人工智能的推，市場開始充分定價降息和著陸的預期，海外市持續上漲，商品市場也迎來大反彈。這讓人開始懷疑市場是否真的會邁向著陸。(投資者是如何一步步投降的？)對于衰退的預期，我們可能是錯了，也可能是對的，但目前我還沒有看到足以改變我對衰退的看法的數據和跡象，一切都在朝著衰退的方向發展。高利率對市場的制已經開始產生影響，并且會變得越來越嚴重，利率對經濟的作用是有連鎖反應的。當市場覺察到這一點時，可能已經為時已晚。關于市場上著陸和著陸的爭議主要集中在通貨膨脹問題上，而通貨膨脹的核心在于債務。通貨膨脹能夠快速下降的前提是債務問題得到解決，但國的債務問題是金融危機以來積累的，解決這個龐大的債務負擔不是短期可以完的。有時候，不要把市場想得太聰明。2021年底，創業板指數與上證指數出現明顯分化，國11月的通脹率已經達到7%，創下幾十年來的新高，稍有專業知識的人都知道加息即將到來，并且幅度不會小，但市在12月最后仍然狂歡一場。市場的短視有時候會超出所有人的想象。現在，同樣的景似乎在重演，稍有專業知識的人都能夠看到當前由人工智能推的小牛市是不可持久的。如下圖所示，今年7大科技上漲了53%，而其他493只個的漲幅為0%。市場似乎陷了人工智能生產力大發的幻想中。然而，我知道一個技的發明到應用通常需要經歷漫長的過程。4G在2009年商用，但移互聯網浪直到2013年才真正發，人工智能也許能夠為改變世界生產力的技，也許不能。即便它能夠，現在也不是時候，市場對人工智能的憧憬完全是基于一口氣在提起，當真正的風險來臨時，最先逃跑的可能也是人工智能。從基本面數據來看，國的采購經理人指數已連續多個季度下降，失業率開始上升，失業金領取人數也在上升，零售銷售率低于預期，國出口也如約下降，全球經濟衰退的況已經顯而易見。我們正于衰退中，但市場似乎還沒有意識到。與此同時，國的就業數據仍然非常強勁，類、橙、可可和咖啡等日用品價格創下歷史新高，通貨膨脹力仍然很大，尤其是核心通貨膨脹率異常頑固。就業強勁，經濟疲，這是一種無法調和的矛盾，不可能持久存在。在經濟疲的同時，我們還面臨著巨大的流風險。據彭博社援引華爾街一些人士的估計，到第三季度末，國財政部的債務規模可能超過1萬億元，大量流將被“吸回”到財政部。大規模的水勢必會導致利率上升，對全球長板塊構新的力。一個變量是聯儲是否會購買債券。（參考：不要忽視長期高利率的可能）總的來說，現在市場沒有太大的疑問，所有人都在等待聯儲的行。（參考《未來就看什麼時候聯儲開印鈔機了》）當裁判開始進場時，就不必再看周期的邏輯，規則不適用于強者。國仍然是世界第一強國，元仍然是世界第一貨幣，這一點沒有改變。橋水基金的創始人達利歐稱，世界正于一個危險的邊緣，可能面臨三個痛苦的、地震式的劇變，這些劇變可能是我們一生中從未見過的，但歷史上曾經多次發生的改變國外秩序的大事件。這三種劇變分別是：1、巨額債務的貨幣化。各國央行通過印鈔和發行貨幣來購買這些債務，這就是我們現在看到的金融系的發展。2、我們一生中看到的最大財富和價值觀的鴻，所引發的巨大的部沖突。3、世界大國之間的沖突。達利歐指出，這三種力量現在都達到了自1930年至1945年以來的最高水平。而所謂的債務貨幣化就是無底線的印鈔，市場可能特別關注這一點，并期待國出臺新一的大規模寬松政策。在過去三年的疫期間，各國政府積累了大量的債務，國也不例外，貿易逆差超過2萬億元，財政赤字不斷擴大，這導致通貨膨脹。現在，國政府正面臨著一場債務危機，政府的備用金已經用完，這必然會導致社會融資本的上升，在當前況下雪上加霜。如果聯儲直接購買債券，通貨膨脹將再次回升。雖然從數據上來看，國本周出現了一些不好的跡象。經過兩個月的表，聯儲的資產負債表在6月首周再次擴張，總資產從前一周的8.435萬億元增加至8.439萬億元。盡管增幅不大，但有較強的信號意義，這暫停了之前的表趨勢。細心的觀察者可以發現，自3月14日以來，開始上漲，而聯儲的擴表行開始于3月15日，歷史上聯儲的擴表或表行為通常與市場拐點相對應，因此有較強的預測作用。從長期來看，國最終會通過債務貨幣化來解決這個問題，也就是印鈔，但現在還不是時候，因為當前的通貨膨脹率仍然很高，失業率仍然很低。目前的擴表行并不能說明問題，而且規模還不夠填補財政缺口，市場仍然是主要力量。在危險發生之前，聯儲不敢冒險在高通脹環境中擴表，現在還不是時候。然而，我們也不能忽視聯儲資產負債表的變化。最后，讓我們來談談國況。最近，房地產板塊開始上漲，建筑用鐵礦石等商品價格出現大幅反彈，市場對政策出現了預期。然而，我并不認為政策能夠起到決定的作用。今年房地產是主要問題，想要解決當前的問題，必須解決房地產問題。然而，房地產已經無法挽救，也不應該被挽救。房地產正于一個歷史的下行周期，這個周期的力量是強大的，基于城市化放緩和人口下降的趨勢，很難逆轉。而且高房價已經為阻礙經濟增長的關鍵因素，挽救房地產可能會阻礙產業升級的大趨勢。最多只能起到托底的作用，想要實現逆轉，完全不現實。即使政策在一定程度上提供了支持，它是否能夠對海外下行產生影響還不得而知，恐怕很難。6月份即將公布最新的貨幣政策，我們拭目以待。注：以上僅為個人觀點，僅供參考，歡迎提出不同的意見，打破偏見，追求市場真相，從我們自做起。