前天晚上，一記炸彈，市場再度釋放1萬億資金。昨天，A再現久違的大漲。為什麼如此大的反轉，知道的都知道了，不知道的我給大家再回顧一下。1月22日舉行的國務院常務會議，通稿中有重要表述：要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加注重投融資態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金市力度，增強市場在穩定。要加強資本市場監管，對違法違規行為“零容忍”，打造規范明的市場環境。要采取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心。要增強宏觀政策取向一致，加強政策工創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展。1月24日下午宣了“降準+定向降息”的雙重、超預期利好。這件事就是直接推A反攻的原因。政策決心的宣示和對市場預期引導的意義，遠高于技意義。而在前兩天，市場還有一些小消息，再給大家伙回顧一下：1、重慶房產稅減免2、城中村舊改、保障房城市擴圍，分別從35個擴大到52個和106個3、再提要進一步優化首付比例、貸款利率等個人住房貸款政策4、針對房企，要在地方牽頭下，準支持地方項目合理融資。就在前兩天，彭博社曾說我們要發2萬億救市。顯然，消息是真的。那意味著接下來還有資金會再次殺市場。昨天還有個王炸表態：取消外資份比例限制，外國資本可以持有銀行保險機構100%的權。頻繁的表態和作，看來對資本市場，要大力扶持了。還是那句話吧：信號比實際意義更大。護盤的信號很明確，而且頗有打空頭市場扭轉緒為止的那種魄力。現在來看，不敢說市接下來勢必氣勢如虹，但國家隊的主力跟進，我們對市場還是要有信心的。結合降準的消息來看，現在市場普遍在憧憬2月份的LPR降息。我認為大概率會有，哪怕不是2月，也會是3月。畢竟降準再次釋放1萬億的資金，銀行手上錢很充裕，完全有降息的空間。現在5年期LPR利率為4.2%，甚至有可能一口氣降低到4.0%。再結合各地可以自主調整首套房貸利率，東莞已經可以突破下限，首套房為3.8%，佛山也早就執行了。接下來各地還會跟進，2024年我們會迎來房貸利率最低的時刻。現在市和樓市都是難兄難弟，只有穩下來，經濟才有救。今年很明顯，就是把工箱中的組合拳拿出來用，而且最終目的也指向經濟復蘇。過程中必須要做的就是：化債和刺激消費。2023年底，我們的宏觀杠桿率已經從疫前2019年的253.8%干到300%了；居民債務收比已經從2019年的128.5%增加到143.4%了。去年底的1萬億國債和特殊再融資債券，說白了也是給地方化債的。居民杠桿率高，負債高不敢消費，去年來了一波存量房貸下調。包括存款利率下調，也是要出存款來消費，包括過程中還要解決債務才敢繼續借錢消費。現在既要解決債的問題，也要解決信心的問題。值得肯定的是，現在的作都是好消息，而且落地速度還很快。不過，我覺得還只是前菜。畢竟現在降準+定向降息的模式屬于流總量工+結構利率工，不是大水漫灌，而是準滴灌。那啥時候有轉機？我認為還要看看M聯儲的貨幣政策轉向。潘行長在發布會上有一句話：“金融政策要和其他政策協調配合。這是一個超越金融范圍的、更為宏觀的問題。”這句話，需要細品。看來，我們還需要在匯率和利率之間做好平衡。Battle是必然的，但在此之前，還要警惕有心之人做空。關于更多的話題，我就不展開了，但我今晚的閉門直播間會說到近期的各種消息，6點半就開播，大家想聽點更勁的，可以先添加我的微信，來閉門直播間聊聊。我們還要關注第二個問題：錢多了，當然是好事，但如果不借錢呢？M2增速很猛，銀行的錢也很多，但如果沒人貸款，也等于社會上沒有流通的活錢。現在我們居民儲蓄率很高，就是大家寧愿存錢也不花錢。參考日本之前，存款利率哪怕是0大家還是要存，那日本的做法是什麼？ZF負責花錢，替企業和家庭來消費，來負債。在一個經濟中，如果企業和居民很多儲蓄，ZF負債就不會有問題。但是這里會有一個新問題，如果ZF的債務用作純支出，不考慮收益的話，可能會導致經濟破產。參考希臘，希臘當時發債全部用于社會公共福利，等于是純支出，沒有收益，最后國家財政不堪重負。再看回我們，去年我們是喊口號階段，讓大家消費，降息來讓企業借貸。但效果甚微，于是乎，我們ZF也出手了，1萬億國債+特殊再融資債券+psl重啟。而且，考慮不能沒有收益，這次的支出我們還是放到了基建上。又進一步考慮了收益問題，只有部分城市能拿到保障房建設和超大特大城市城中村舊改。哪怕最近出來城中村舊改城市和保障房城市要擴圍，但是——本目的是為了擴大水龍頭。很多人看到自己的城市也會擴圍，就以為大水也會漫灌到自己的城市。可真不一定，更多只是為了給一些城市化債，收益還是會集中在一線城市和強二線城市的。所以別會錯意，以為老大對你有意思，人家的目的是幫你化債，產生收益的城市只有不到30個，這些才能拿到更大頭的資金傾斜。關于這一點，我后續再展開說明，把事說清楚一點。總之，我們是吸取了前輩的各種教訓。當然，很多人在質疑基建真的還能產生那麼大的效益嗎？2008年那四萬億是不是已經把該建的路都建了，該修的高鐵也都修了。是的，考慮基建帶的邊際效益在降低，一方面我們是準選擇能產生效益的城市去推進。另外，有些經濟學家建議不如直接發1萬億直接補居民消費，而且1萬億的消費還能帶來更高的貨幣乘數。不是沒有可能，不過我們現在的做法是，引導錢往實經濟走，讓企業擴大生產，提高就業，最后促進消費。但又考慮到居民70%的財富都在房地產上，所以還得對房地產行業有所支持。金融監管局說了：房地產鏈條長，對于國民經濟有重要影響，所以金融責無旁貸，必須大力支持。對地產的支持態度已經夠明確了，今年降首付、降利率的消息，尤其是一線城市，是大概率了。所以今年其實是什麼都要抓的一年，投資、消費、出口，樓市、市、實，都是刺激的一年。種種跡象表明：最壞的時候正在過去。