山西汾酒在發布了2023年第三季度財報后，顯示公司的營收和凈利潤都實現了穩健增長，盡管與二季度相比，增速有所下。為了促進主產品青花系列的量價齊升，公司主控制了銷售節奏。與此同時，第三季度合同負債也穩健增長，夯實了全年業績增長目標。雖然利率略有波，但凈利率有所提升，可能是因為公司在市場費用投放方面比較謹慎，并且公司的品牌力持續提升。

中秋國慶旺季批價小幅提升，目前階段備一定的安全邊際和業績確定。據公司的三季報調整盈利預測，預計在2023年至2025年期間，營業總收將實現315.64/366.84/427.70億元，而歸母凈利潤預計將實現102.7/122.57/146.48億元。預計EPS將實現8.42/10.05/12.01元，當前價對應的PE分別為28.8/24.1/20.2倍。維持“買”評級。

風險提示方面，經濟復蘇不及預期、行業政策風險、市場競爭加劇以及食品安全問題等仍然存在。

看點：

1. 三季度營收和凈利潤同比增長穩健，但增速環比有所下降，可能與公司主控制銷售節奏有關。

2. 第三季度合同負債穩健增長，預計公司全年實現營收和凈利潤雙二十增長的概率較大。

3. 利率略有波，但凈利率有所提升，可能是因為公司在市場費用投放方面比較謹慎，并且公司的品牌力持續提升。

4. 中秋國慶旺季批價小幅提升，目前階段備一定的安全邊際和業績確定。

5. 據公司的三季報調整盈利預測，預計在2023年至2025年期間，營業總收和歸母凈利潤都將穩健增長，維持“買”評級。

風險提示：經濟復蘇不及預期、行業政策風險、市場競爭加劇以及食品安全問題等。