小方制藥是開塞行業的龍頭企業，目前正在進行IPO注冊階段，距離在上所主板上市只有一步之遙。據招書顯示，小方制藥計劃通過公開募資8.32億元，用于新建外用藥生產基地、開發新產品、建設營銷系和品牌推廣。然而，在對招書和相關資料進行梳理后，發現小方制藥的IPO存在著一些潛在的風險。
首先，公司在2019年至2022年期間累計分紅5.6億元，而同期的凈利潤為5.3億元，這意味著公司在上市之前可能存在過度分紅的問題。其次，保薦機構在IPO之前以高價，強行拉高了估值。此外，公司的核心產品利率和市場占有率持續下，但仍然選擇募資擴產，而且信披數據也存在前后不一致的況。
據招書的披，小方制藥在IPO期間進行了大額分紅，累計金額已超過同期的凈利潤總額。在2019年至2022年期間，小方制藥的營收分別為3.4億元、3.61億元、4.02億元和4.57億元；歸母凈利潤分別為1.42億元、1.6億元、1.26億元和1.75億元。公司在這段時間累計盈利6.03億元，而累計現金分紅卻達到了5.6億元，占盈利總額的92.87%。需要注意的是，據權結構，小方制藥的實際控制人家族持比例較高，方之、魯萍夫妻通過運佳遠東有限公司持有公司的78.40%份，加上控制兩家權激勵平臺，合計控制公司88%的份，這意味著上述大額分紅主要流了實控人家族的腰包。同時，據招書披，截至2022年12月31日，公司的貨幣資金為5206.43萬元，持有的易金融資產為10896.28萬元，總計約為1.61億元。
另外，需要注意的是，據招說明書的披，小方制藥在2023年3月曾計劃募集資金13.43億元，其中1.5億元用于補充流資金。然而，證監會在2022年12月份的反饋意見中要求小方制藥補充披募集資金投資項目的確定依據，以及補充流資金金額的確定依據，以及募集資金與公司現有生產經營規模、財務狀況、技水平和管理能力等是否相適應。然而，在新版的招說明書中，“補充流資金”項目已被刪除。
另一個問題是，保薦機構以不同的價格小方制藥，抬高了估值。據招書的披，在IPO之前，國信資本以更高的價格購買了公司權，這導致公司的票價格從45.2元/注冊資本上升到了56.5元/注冊資本。在短短一天，公司的整估值從16億元上升到了20億元。這種同時但價格不一的現象在歷年的IPO審核中往往引起監管的關注。
此外，盡管小方制藥的市場份額持續下，但公司仍選擇募資擴產。招書顯示，小方制藥的核心產品開塞在2020年至2022年期間的營收分別約為1.97億元、2.04億元和2.32億元，占總收的比例分別為58.65%、55.3%和54.8%。然而，盡管公司在降價銷售市場份額仍在下降，卻仍然計劃募資擴產。在初版的招說明書中，小方制藥表示新建項目的產能將是目前產能的四倍左右，預計在2024年8月竣工并投產。然而，在監管的問詢函中要求公司說明是否存在新增產能無法消化的風險。在新版的招書中，小方制藥改變了表述，稱募資將用于外用藥生產基地新建項目、新產品開發項目和營銷系建設及品牌推廣項目。新建項目計劃建設期兩年，新增產能為5.04億支/年，約為公司2022年產能的1.53倍，前后的新增產能數據存在較大出。
綜上所述，小方制藥的IPO存在著諸多風險。公司在上市前進行大額分紅，同時持有銀行理財產品，而且在二級市場募資之后又刪除了補充流資金項目，這使得公司的募資合理到質疑，需警惕利益輸送和損害中小投資者利益的風險。此外，保薦機構以不同的價格，抬高了估值，也引起了監管的關注。同時，盡管公司的市場份額不斷下，但仍選擇募資擴產，而且前后對新增產能的披也存在差異。投資者在參與小方制藥的投資時，應謹慎對待這些風險。