最近，陜西煤業的價漲幅驚人，讓人們都到非常開心。然而，有一個話題在群里引起了討論，那就是唐朝老師在2021年春節時所做的陜煤投資策略是否考慮了宏觀因素。在唐書房玉揚大掌柜的公眾號上發表的文章《通脹預期下的投資思路》中，談到了這個問題，引起了熱議。那天，我也看了那篇文章，并和朋友進行了討論，他堅持不相信這種看法。他認為，陜煤應該站在需求微增，供應不足的角度來看，而預期通脹只是一種風險。當天早上，我向唐老師詢問了這個問題，他明確地告訴我了答案。昨晚，馬薈姐姐在唐老師的周記留言上再次問及這個問題。今晚，在書房廣告下的留言中，HTC同學繼續詢問了這個問題。大家總是圍繞這個問題打轉，于是我翻看了書房的文章，希找到答案。在唐書房2021年3月21日發表的《陜西煤業的思考過程》這篇文章中，唐老師提到了油價，讓馬薈看了這一部分。從這一部分可以看出，唐老師并沒有在預測煤價。事實上，在后面的部分，他明確寫道，煤價是無法預測的。唐朝老師這次使用的是席勒市盈率估值法進行陜煤投資，這種方法平了煤炭的周期。接下來，讓我們來看看唐朝老師在2022年2月26日發表的文章《老唐實盤周記20220226免費版》。我截取其中的一段話來看當時他的觀點：“別樂觀，別只看增長，要看增長的速度，只有當增長的速度足夠令人滿意時，我們才能有持的底氣。”唐朝老師從來沒有將煤價上漲視為預期，他始終認為煤價是無法預測的。在《老唐實盤周記20220409》中，唐朝老師寫道：“只不過就是供應不足+需求微增+陜煤有新增供應能力+疫下的通脹是必然的（全球抗疫的費用和損失將通過通脹由所有人分擔）”等幾個因素的疊加，沒有任何超出常識的知識。雖然這次提到了通脹，但唐朝老師只是將通脹視為一種風險。他肯定不是在預測通脹會導致煤價上漲。如果是這樣的話，按照他的說法，買期貨不就更有賺頭了嗎？讓我們再來回顧一下關于宏觀因素的說法。唐朝老師在《宏觀的幽默》這篇文章中明確闡述了自己的觀點。他認為，宏觀變量太多，任何變量都可以有多種解讀和預期，但對投資決策沒有任何幫助，只會誤導投資者陷浪費時間和金錢的死循環。投資行思是一個非常聰明的人，他說：“我還是不認為唐老師所說的‘石油價格上升將導致煤炭價格上漲’是在進行宏觀預測。”如果要預測煤炭價格，不僅需要考慮通脹，還需要考慮國際貿易況、國際政治局勢等方面的因素。僅僅通過通脹就得出“煤價將上漲”的結論，至是不充分的。這其中存在著無數的邏輯鏈條，每一條都有可能出錯，所以整上預測正確的概率并不大。因此，在投資中考慮宏觀因素是沒有任何依據的，我仍然堅持認為不需要考慮。投資行思還說，宏觀經濟是一個很復雜的問題，你不僅需要猜對趨勢，還要猜對時間。比如說油價，看起來確實50元是一個低點，但是什麼時候會上漲，是無法預測的，可能會有20年的誤差（老唐曾經說過的話），而且誰說50元就不能再下跌呢？因此，我依然堅持認為，在投資中考慮宏觀因素是沒有任何依據的。或者我們反過來思考一下，在疫中期，我們都知道防疫本必須由大家共同承擔，因此通脹肯定會上升，那我們是不是應該直接買煤炭呢？當然不是，還有三個重要的前提條件。這三個前提條件是為了保證企業質量，滿足了這三個條件之后，唐式投資就沒有其他步驟了，只需要等待合適的價格買即可。當然，在這三個前提條件中，凈利潤的可持續可能會涉及宏觀因素，比如海螺水泥中討論的城市化進程，格力中討論的房地產前景。大宗商品價格的預測也有涉及過兩次，一次是預測水泥價格戰，另一次是通脹可能導致煤炭價格上漲，但都可以用需求理論來解決，不涉及貨幣流通環節，因此不算是宏觀預測。從這個角度來看，對宏觀預測的不同定義可能造對問題理解的偏差。投資行思總結道：“我徹底（且傲慢）認為，看宏觀的沒有一個高手。”我完全贊同投資行思的觀點。綜上所述，宏觀因素確實沒有太大的參考價值，總有比宏觀更有趣的事可以去關注，比如認真分析企業，把自己當做老板，這樣才能獲得無盡的樂趣。