安徽佳力奇先進復合材料科技份公司是航空制造業的重要組部分，也是國防工業的關鍵力量。隨著國務院鼓勵民間資本進國防科技工業投資建設領域，許多企業抓住機遇轉向這一領域。本文將介紹一家已過會的IPO企業-安徽佳力奇先進復合材料科技份公司，它功地利用這一機會崛起。佳力奇專注于航空復合材料零部件的研發、生產、銷售和相關服務，主要產品包括飛機復合材料零部件和導彈復合材料零部件。從2019年到2022年6月，該公司的營業收分別為1.82億元、2.35億元、4.28億元和2.77億元，凈利潤分別為817.35萬元、5,436.99萬元、1.29億元和6,769.00萬元。佳力奇所的行業符合國家高端制造業的發展戰略，營收和利潤雙雙增長，為眾人眼中IPO界的“尖子生”。然而，仔細閱讀招書后，我們發現該公司存在一些問題。
第一個問題是客戶和供應商高度集中，持續經營能力到質疑。從2019年到2022年6月，佳力奇的前五大客戶銷售占比分別為100.00%、99.93%、99.96%和99.98%，其中來自航空工業下屬單位的收占比分別為99.86%、99.29%、99.57%和99.70%。公司客戶集中度很高，對主要客戶存在重大依賴，這在IPO審理中被認為是重大風險。如果未來與主要客戶的合作關系發生重大不利變化，或者主要客戶的經營狀況或需求發生重大不利變化，都將對佳力奇的經營造災難影響。盡管在招書中，佳力奇解釋稱這是行業慣例特征，但與同行業公司相比，佳力奇對前五大客戶的依賴程度明顯高出許多。此外，供應商集中度也較高，從2019年到2022年6月，佳力奇前五大供應商的材料采購占比分別為95.56%、93.22%、87.83%和88.75%。盡管相對于銷售客戶況而言稍好一些，但仍對主要供應商構一定的依賴。
第二個問題是經營況的平庸化，高度依賴單一客戶的惡果開始顯現。佳力奇的主營業務利率逐年下降，從2019年的53.82%下降到2022年上半年的41.22%。盡管在2019年到2021年期間，佳力奇的綜合利率仍高于可比上市公司的平均水平，但逐年下降。此外，應收賬款余額激增也為公司必須面對的問題。截至2022年6月，應收賬款占流資產的比例達到34.16%，應收賬款余額占營業收比例達到36.31%。應收款中，客戶A占比過高，截至2022年8月31日，2022年6月末的應收賬款累計未回款金額仍有1.42億元。利率下降和回款周期拉長的核心原因是對單一客戶存在高度依賴，導致商業談判無法在平等條件下進行。
第三個問題是暫定價格與審定價格的差異對當期收確認的準確產生影響。據我國相關軍品采購管理辦法和定價規則，向軍方提供的武裝備及其主要配套設備的銷售價格由軍方價格主管部門審價確定。佳力奇生產的航空復合材料零部件產品的報價一般不會到軍方審價部門的直接核查，而是由客戶以最終產品的軍方審定價為基礎，再與佳力奇另行協商確定。這就導致了暫定價格與最終定價之間存在較大差異的可能，進而影響到當期收和利潤的準確。
綜上所述，軍工行業的特殊使得相關IPO公司在業務模式、財務核算等方面與常規行業存在較大差異。安徽佳力奇面臨的挑戰是依賴單一客戶，而發展機遇則在于努力擺對該客戶的過度依賴，開拓新市場并加強航空民品業務。這將有助于優化客戶收結構，增強企業的競爭優勢。