據我個人的經驗和判斷，我認為8月23日可能標志著自6月份以來大宗商品多頭市場的結束，以及空頭市場的開啟。（當然，這個觀點可能是錯誤的，僅供參考。正如一位大師曾經說過的，任何模型都不可能完全正確，但某些模型是有用的。同樣，任何觀點都不可能完全正確，但希以下容對大家有所幫助。）有一些跡象值得我們關注。首先，大宗商品出現減倉上漲。最近一段時間，大宗商品市場出現了一些瘋狂的波，以純堿為主要代表。在商品價格接近頂部或底部時，這種大幅漲跌的頻率會相對較高。此外，如下圖所示，文華商品指數連續5個易日出現減倉上漲，而正常況下，上漲應該伴隨著增倉。倉行的出現往往預示著供需矛盾達到了最激烈的程度，但也意味著可能已經達到了一個極端。隨著價格的上漲，供需矛盾很可能向另一個方向演變，即轉換之道。
其次，大宗商品與市出現嚴重背離。最近一段時間，市表現糟糕，而大宗商品價格卻持續上漲，這種背離是不正常的。一般來說，健康的上漲應該是市和大宗商品的齊漲，否則要麼商品向市靠攏，要麼市向商品靠攏。最近，不僅是A，全球范圍的市都出現了下跌。市反映的是全球總需求的變化，而目前支撐商品價格上漲的主要因素是供給端，無論是環保措施、投產不及預期還是天氣因素等等。需求端在6月份以來的上漲中扮演的角相對較弱。在當前全球經濟的況下，顯然經濟最弱的時候還沒有到來，市向商品靠攏是不太現實的，只有商品向市靠攏。當經濟不好的時候，沖擊最嚴重的往往是原材料端，因為原材料價格的下跌才能讓企業重新獲得利潤擴張。現在，經濟本來就不好，大宗商品價格還在上漲，企業利潤進一步下跌，這個游戲沒法繼續下去。
第三，原油價格出現見頂跡象。如下圖所示，原油價格現已跌破了6月份以來的上升趨勢線。原油是大宗商品之母，其走勢相對穩定，可作為大宗商品價格的方向標。盡管最近兩天的下跌到伊朗原油增產以及全球央行年會的影響，但這已經是一個信號。
第四，農產品價格出現見頂信號。自6月份以來，大宗商品市場中供給端沖擊最為嚴重的就是農產品，尤其是大豆，其價格已完全回升至年初以來的跌幅，并持續創新高。然而，最近幾天，在大宗商品普遍上漲的況下，大豆等農產品出現了大幅減倉，并且昨日出現了大幅下跌。在大宗商品上漲行中，龍頭品種的暴跌往往預示著行的結束。
回顧2023年以來的大宗商品市場，主要可以分為三個階段。第一個階段始于2022年11月，以中國市場的開放為標志，樂觀的中國經濟復蘇預期推了大宗商品價格持續上漲。第二個階段始于2023年3月，以硅谷銀行危機為標志。中國經濟復蘇不及預期以及全球經濟衰退預期主導了大宗商品價格的下跌。第三個階段始于2023年6月，以歐佩克+在6月初達減產協議為標志。厄爾尼諾現象引發了天氣炒作，供給端收以及夏季進檢修高峰期，這些因素主導了新一多頭行。下一行可能以伊朗增產和經濟下為標志，市場可能會重新定價衰退。
從當前的基本面況來看，在全球經濟的背景下，各國經濟均在走弱，對需求端造沖擊。尤其明顯的是服務業。最新數據顯示，德國8月制造業PMI初值為39.1，預期為38.7，前值為38.8；8月服務業PMI初值為47.3，預期為51.5，前值為52.3。國7月Markit服務業PMI終值為52.3，創2023年2月份以來新低。上半年益于消費場景復蘇的服務業，無論是中國（暑假影響）、國還是歐洲，對經濟的支撐正在下。現在的問題是，新的經濟力是什麼？隨著進程的推進，信貸已經開始收，實際利率持續上升，銀行吸儲本越來越高，企業貸款本也越來越高。在聯儲表的背景下，國政府和企業還要爭奪剩余的流，企業債務困境越來越嚴重。在經濟不好的況下，原材料端必須要讓渡利潤給生產國，才能讓這個游戲繼續下去。最近一段時間，債利率持續上升，這是因為聯儲采取了鷹派立場，但更重要的是，國政府在市場上爭奪流，提高了利率水平。在高利率的狀態下，超額儲蓄已接近消耗完畢，接下來的局面很可能是下跌難上漲。中國的況也不容樂觀，目前正于戰略轉型的陣痛期，房地產問題依然無法解決，需求端短期難以有增量，保持現狀已經相當不錯了。