最近幾天，我們獲得了一些好消息，全國范圍的疫防控措施正在調整和優化，同時逐步放開，這將逐步改善居民對就業和收的預期。然而，這幾年來，由于大規模的疫造居民口袋里基本沒有錢，地方政府的財政赤字進一步擴大，大多數省市的財政狀況非常張。在大力降政府債務的監管背景下，城投平臺的債券融資、銀行融資、信托融資、融資租賃、保理、金所定融產品等都到了不同程度的監管和降。盡管如此，由于大部分城投平臺只能通過滾債的方式來生存和發展，因此在經濟下行、支出增多、負債擴大的況下，監管越嚴城投平臺越缺錢，而城投平臺越缺錢就越需要借錢，因此各種形式上看似創新的城投融資產品應運而生。
客觀地說，無論監管如何打或降城投平臺的融資，只要城投平臺的融資需求無法通過傳統的融資路徑滿足，市場各方最終肯定還是會向現實妥協，畢竟生存問題始終大于一切。中國銀保監會辦公廳最近發布了《關于加強金融租賃公司融資租賃業務合規監管有關問題的通知》，對于弱區域和弱資質的城投平臺來說，由于一般都難以達到債券、銀行和信托產品的融資準門檻，再加上監管層已經大規模地清理了金所的城投定融產品，非標的融資渠道也所剩無幾，這次通知的發布可能會給許多城投平臺帶來致命一擊。
今年以來，城投平臺不僅需要找錢還債，還需要考慮還錢后沒有新的融資渠道可以借錢補上窟窿的問題。我們注意到，城投定融產品在一些小城市仍有生存空間，主要是因為地方財政張，城投平臺缺乏其他融資渠道。然而，這些城投平臺在進行定融產品易時，往往需要通過施工單位息等方式來實現超過融資本紅線部分的收益，否則本無法融到錢。銀保監會發布的《通知》并未完全止城投平臺通過融資租賃的方式實現融資，但滿足融資要求的融資租賃產品數量已經很。
目前市場上，城投平臺的融資方式出現了一些明顯的變化。一方面，越來越多的城投平臺準備通過產業基金、城市更新基金等方式引資金，有些是為了融資而不增加城投平臺的負債，或者解決項目資本金需求的問題；另一方面，很多弱資質、弱區域的城投平臺正在通過私募證券、信托計劃、券商資管等方式認購或收購城投債來實現融資，而資質更弱的城投平臺可能通過應收賬款融資、債權轉讓或拍賣等形式來融資。
盡管監管層一直在打城投債代持、結構化發行等業務，包括信托、資管、私募等非標對接標債的認購也可能面臨合規風險，但是由于大部分弱資質城投平臺的資金需求非常迫切，且政府基本上不會允許城投平臺違約，市場各方還是在融資方面達了合作和妥協。我們一直堅信，城投業務存在著“城投信仰”，無論是城投債還是定融或其他非標產品，城投平臺無法兌付的風險不必太過擔心，至地方政府不會輕易允許城投平臺違約，因為這涉及到地方政府的信用。相比之下，我們認為廉政風險才是城投業務最大的風險，因此城投業務的作必須堅守廉政的底線。
總的來說，再嚴格的監管都無法解決市場本的需求。如果一條路走不通，不管是創新還是打邊球，另一條路都必須去走，因為這是最現實的市場規則。我們歡迎更多地產及城投平臺融資項目的流和合作，可聯系我們的西政財富和西政資本。