南昌礦機集團份有限公司（以下簡稱“南礦集團”）計劃登陸深所主板，即將接審核。該公司的主要業務是研發、設計、生產、銷售和提供金屬礦山相關的破碎、篩分設備以及砂石骨料。然而，據時代商學院的研究發現，在2019年至2022年上半年的報告期間，雖然南礦集團的業績保持增長，但利率呈現明顯下降的趨勢，且凈利率遠低于同行業的均值，同時應收賬款的壞賬風險也較高。
南礦集團近年來的經營業績一直保持增長態勢。據招書顯示，2019年至2022年上半年，南礦集團的營業收分別為3.93億元、4.98億元、7.25億元、3.74億元，凈利潤分別為0.65億元、0.9億元、1.12億元、0.61億元。盡管業績增長，但南礦集團的利率卻呈下降趨勢。據招書的數據，2019年至2022年上半年，南礦集團的主營業務利率分別為43.73%、43.67%、37.26%、38.43%。尤其是在2021年，南礦集團的主營業務利率同比下降了6.41個百分點。南礦集團在招書中表示，2021年綜合利率下降的主要原因是鋼材等原材料價格上漲導致篩分設備利率下，以及大型集設備的部分外購設備導致該產品利率降低。整機業務和后市場服務是南礦集團的主營業務，其中整機業務的銷售收在主營業務收中占比超過70%。
從各產品收況來看，2021年，南礦集團來自大型集設備的銷售收同比增幅較高，該產品的銷售收占公司主營業務收的比重從2020年的4.06%大幅提升至2021年的19.51%。南礦集團在招書中表示，隨著礦山機械設備行業市場參與者的增加，砂石骨料礦山的大型化趨勢明顯，行業的集中度越來越高。為了開拓和培育后市場業務，南礦集團接手了許多大型集設備項目。雖然這些整機設備的利率相對較高，但由于外購設備的利率較低且占比較高，導致大型集設備的綜合利率不高。在砂石骨料礦山的大型化趨勢下，如果南礦集團大型集設備收占比繼續提高，可能會進一步降低公司的主營業務利率。
南礦集團在招書中將浙礦份、大宏立、利君份、耐普礦機列為同行業可比公司。據招書顯示，南礦集團的主營業務利率與同行業可比公司沒有明顯差異，但凈利率卻遠低于同行業的均值。據Wind數據，2019年至2022年上半年，同行業可比公司的銷售凈利率均值分別為21.62%、17.88%、17.55%、22.35%，而南礦集團的銷售凈利率分別為16.43%、18.06%、15.43%、16.34%。值得注意的是，南礦集團較高的銷售費用率在一定程度上侵蝕了公司的利潤空間。招書顯示，報告期，南礦集團的銷售費用率分別為11.88%、9.15%、8.41%、9.51%，而同行業可比公司的銷售費用率均值分別為9.08%、7.66%、7.15%、4.72%。可見，南礦集團的銷售費用率高于同行業可比公司的平均水平。
除了利率下降和凈利率低于同行業均值外，南礦集團還面臨應收賬款回收困難的風險。據招書的數據，報告期末，南礦集團的應收賬款賬面價值分別為1.54億元、1.26億元、2.01億元、2.4億元，占流資產的比例分別為20.81%、14.83%、22.76%、24.38%；應收賬款周轉率分別為2.25次/年、3.05次/年、3.85次/年、2.98次/年。與此相比，2019年至2022年上半年各期末，同行業可比公司的應收賬款周轉率均值分別為8.53次/年、6.68次/年、5.22次/年、4.2次/年，遠高于南礦集團。南礦集團在招書中稱，由于下游礦山的大型化趨勢和市場競爭的加劇，公司加強了對大型客戶和大型項目的開發，并據市場需求優化了對部分戰略客戶的款項收付模式。這在一定程度上降低了預收的首付款和發貨款，增加了應收賬款的比重，進而降低了應收賬款的周轉率。值得關注的是，在2019年至2021年各期末，南礦集團應收賬款期后回款比例逐年下降，分別為85.06%、66.08%、34.54%。此外，在2019年至2022年上半年各期末，南礦集團按組合計提的應收賬款壞賬準備分別為2538.98萬元、2092.95萬元、2439.21萬元、2823.59萬元。值得注意的是，盡管南礦集團的應收賬款賬面價值在2021年末大幅增長了30.52%，但當年期末的應收賬款壞賬準備卻下降了3.93%，這是比較異常的況。
綜上所述，南昌礦機集團份有限公司即將登陸深所主板，盡管業績保持增長，但需要注意的是其利率的下降趨勢以及應收賬款的風險。同時，公司的凈利率較同行業均值較低，銷售費用率較高，這也對公司的利潤空間產生了一定的影響。應收賬款的回款比例逐年下降，同時壞賬準備下降的況也引起了關注。因此，南礦集團是否為了IPO而放寬信用政策，是否存在激進的賒銷策略，這些問題需要引起投資者的關注。