化工企業的利潤可以分為三個層次：超額利潤、平均利潤和周期利潤。首先是超額利潤，指的是龍頭企業憑借自的技優勢、一化優勢和管理優勢所獲得的利潤。這部分利潤幾乎不周期漲跌的影響，類似于無風險收益，可視為企業最穩定的業績，并有獲得無風險資產的估值水平。其次是平均利潤，除了超額利潤，其他非龍頭企業長期應該獲得的社會平均資金回報率。如果不能獲得平均利潤，就不會有外部資金流，長此以往將導致供給下降和盈利的自然修復。最后是周期利潤，盡管會導致短期盈利劇烈波，但對長期利潤中樞影響甚微。因此，化工企業研究的重點是企業的超額利潤和背后的核心競爭力。只有能夠持續獲得超額利潤，才能長期保持較高的ROE，從而支撐資本開支，并實現超越行業平均水平的利潤增長。同樣，給化工企業估值時，需要據不同類型的利潤采用不同的估值方法。對于周期利潤，由于只有短期影響，不應給予任何長期估值。這一點往往是個人投資者容易忽略的地方，他們可能會被周期景氣上行帶來的利潤大增所迷，進而因為低估的PE比率而決定購買，陷估值陷阱。對于平均利潤，使用全行業平均PE來估算這部分價值是比較合理的。而對于超額利潤，特別是有明確護城河保護的部分，可以給予適當的估值溢價。