券商研究的問題與應對之策
最近，老板轉發了一篇券商研究大佬的春季策略會的發言，仔細研讀了一下，確實值得深探究。這位大佬的發言以最時髦的熱點為基礎，用最淺顯易懂的語言進行了闡述，并且通過自洽的推理得出了核心邏輯和行業機會所在。可以說，這位大佬的發言毫無破綻，是一套完整的組合拳。他的結論是，未來兩年的機會主要在于由AI、聯網、元宇宙帶的新科技場景，以及國企改革為核心的中國特估值系。幸好，互聯網是有記憶的，回顧過去兩年的策略會發言，發現這位大佬的觀點變化速度有點快啊。2021年9月，他強調了To B的聯網、To C的XR、汽車智能化和碳中和產業化是未來重要的四個方向。到了2021年12月，他又認為新能源汽車還有很大的發展潛力，在智能手機11年12年的階段。然后到了2022年5月，他又指出智能汽車、元宇宙和聯網是未來兩年科技行業中比較確定的機會。最后到了2022年11月，他宣稱今年功推薦了智能汽車產業鏈。現在的發言中已經不再提及碳中和和新能源汽車，聯網和XR也合并了，又多了國企估值。對于一個始終堅持產業研究、中長期布局的研究大佬來說，為什麼一年不到觀點就會發生如此大的轉變呢？讓我們再看兩個實例吧！
第一個實例是他曾經強調的數據研究。他對汽車行業進行了問卷調查，并分析說長城汽車用戶使用高端品牌手機，因此長城品牌調并不低。現在看看長城汽車的價和網上評論吧，雖然數據可能是真實的，但使用高端品牌手機的用戶不一定就是高端用戶。在中國，使用iPhone的用戶反而大多是一批普通群。這種推理看似數據嚴，其實完全是看圖說話，離了真實況。
第二個實例是他曾經參加的一次線下會議。當時他表示，調研后最看好的新能源車企業是小鵬，因為其技最領先。的確，這位大佬的線下調研和分析完全沒有問題，但現實是小鵬去年以來賣得最差，價也走得最弱。這是為什麼呢？投資研究不僅僅要看技，經營一家企業更是全方位的。一個短板就可能導致一家企業的失敗。因此，盲目研究很容易誤導人。
這些案例展示了券商研究的問題。首先，行業研究離了求真的本質，更多地為了一種盈利手段。一些報告迎合市場，夸大事實，缺乏基本邏輯。研究員只尋找短期熱門行業，而不是長期深耕自己悉的領域。他們為了做多逆向尋找理由，通過捷徑找專家問幕，靠的是手段而不是專業。和基礎研究一樣，如果沒有探索科學真相的神，那沒有人能守住這份寂寞，金融領域的行業研究更是如此。
其次，行業研究缺乏真正的評估系。目前，我們只知道一些研究員評選的獎項，比如新財富、水晶球等，但這些評選更多是利益的鬧劇，不是真正的學評價。它們考核的不是專業能力，而是幕信息帶的利益。我們應該尋找研究評價系的方法論，而不是湊熱鬧式的江湖評選。
此外，行業研究應該鼓勵百家爭鳴。在專業的方法論下，行業研究應該暢所言，百花齊放。不能只說好的，風險揭示只流于形式。在注冊制下，券商研究機構更應該是上市公司的啄木鳥，需要客觀揭示企業的價值和風險，進行理解讀。吹和避而不談都是一種責任缺失。
最后，我們應該扶持第三方研究，加大競爭格局。由于證券研究必須持牌經營，獨立第三方很難參與其中，這使得券商研究缺乏進取神。當然，金融研究需要專業和謹慎。除了資質審核，還需要持續監督，確保研究信息數據的合規，確保方法的嚴謹，確保相關利益的清晰。
研究大佬絕對是頂尖的聰明人，否則不會為行業研究的頭牌。但慢慢地，很多研究員都變了資源型研究員，更看重人脈和報，從而引導甚至綁架市場的判斷。而分析判斷的能力則日益稀缺，忽悠的本領日漸。因此，大家在看研究報告時需要選擇謹慎地閱讀，對于大佬的發言，也建議聽為妙！為了解決券商研究的問題，我們需要回歸專業，建立真正的評估系，鼓勵多方參與，并加強監管，確保研究的準確和可靠。只有這樣，券商研究才能真正為投資者提供有價值的信息和建議。