自10月以來，利率曲線持續熊平，導致期債整震下跌。雖然央行通過超量續作和大幅凈投放資金來緩解地方債繳款和繳稅等因素對資金面的影響，但資金面仍然保持平衡的狀態。然而，從歷史上看，政府債供給并不一定會導致資金面的收斂。當前，外部平衡問題可能是央行關注的重點問題之一，也可能是擾資金面的核心因素。

針對國債期貨策略，我們綜合考慮了資金面、政策意圖和基本面走勢等多種因素，認為以下幾個策略在短期較為合適：

1. 資金利率進一步大幅上行的概率不高，因此短端現券的價比可能會提升。考慮到外部平衡問題，短期資金面可能會得到緩解，但大幅轉松的概率相對較低。對于風險偏好較低的投資者來說，利用國債期貨套保策略來應對市場波是可行的思路。

2. 目前各品種基差于偏低位置，且債市沒有大的回調風險，基差進一步走擴的概率和幅度都不高。鑒于當前資金面偏，正套策略的獲利空間有所下降。如果后續R001降至2%以下，可以重新關注TS正套策略的機會。

3. 盡管現券10Y-2Y、10Y-5Y、5Y-2Y利差水平已經至歷史低位，但考慮到資金面走勢，曲線短期可能不會明顯變陡，因此階段做陡曲線策略的空間可能有限。

需要注意的風險包括央行貨幣政策超預期、房地產政策超預期、財政支出力度超預期等因素。

總的來說，利率曲線持續熊平，外部平衡問題可能是階段主因。短期，投資者可以關注短端現券的價比提升，采取套保策略來應對市場波。此外，正套策略獲利空間有限，而曲線策略的空間也可能限。投資者應切關注央行政策和基本面況，以制定相應的投資策略。