10月12日（周四）的公募基金投顧組合表現十分搶眼：財教授主優選組合漲幅達到0.63%，近一年收益率為9%，近四年收益率為89%；而固收類投顧組合由財教授穩健優選，漲幅為0.01%，今年以來收益率為3.3%，近四年收益率為20%。公募主量化基金的規模也在今年迎來了大幅增長，目前已經接近千億元。據Wind數據顯示，截至二季度末，主量化基金的總規模已達9621.5億元，較去年底增長了32.3%。而規模的增長背后，是主量化基金今年以來的出業績表現。
在分析主量化基金的年收益時，我們注意到了一位業績排名非常靠前的基金經理——招商基金的王平。王平目前管理著11只基金，總規模達到101億元。除了招商量化選屬于主管理型基金之外，其余10只基金都是增強以及被指數型基金。其中，王平的代表基金——招商量化選票在2021年開始與其他基金拉開了差距，2022年僅跌了-1.06%，而同類基金的跌幅為-19.88%。從2023年以來，該基金取得了11.3%的收益，而同類基金的平均收益為-8.27%。
一 | 不斷進化迭代的選策略
王平基于PB-ROE框架來構建選策略，首先通過高ROE篩選出基本面優質的公司，然后通過PB這個估值指標尋找中短期的買賣點。同時，王平的建倉時間點相對偏向左側，超額收益主要來自于估值修復。在王平看來，量化策略有廣泛的覆蓋面。相較于主研究，量化策略能夠以較低的本通過財務數據篩選票，因此在中小盤領域可能有更大的發展空間。此外，量化組合個的集中度較低，行業分布相對均衡。如果嚴格按照基準比較，經過風險調整后的收益率可能仍然不錯。量化策略的特點之一就是相對于基準的跟蹤誤差較小，同時追求超額收益，整組合在各個維度的風險暴相對有限。此外，當一只票的估值大幅提升或量放大時，模型會提示賣出這只票。換倉作是逆人的，從買賣出來看，能夠克服人的弱點，這也是量化投資的一大優勢。另外，量化基金持倉分散，招商量化選票前十大持倉占比僅為13.49%，單只個持倉不超過2%，遠遠低于主觀票基金的前十大持倉。
二 | 量化基金的優勢與挑戰
如果將時間范圍拉長到5年，招商量化選票的收益率達到了195%，這樣的表現相當可觀。隨著業績的高漲，量化基金越來越多地出現在各種討論中。與私募量化基金相比，公募量化基金似乎天然有一些劣勢，比如易限、監管限制以及工缺乏等。公募基金的一個問題是，一旦業績出眾，規模會迅速增大，而隨之而來的超額收益也會停止。因此，最終往往會回歸到一個相對平均的水平，這在過去的優秀公募基金上反復出現。很多量化策略的有效與規模息息相關。像今年業績表現良好的量化基金，很多都采取了限購措施。例如，招商量化選于7月19日暫停了大額申購，單日購買上限為2萬元。關于后期量化基金能否持續取得良好的業績表現，一方面需要關注后期市場風格是否仍偏向中小盤，另一方面也要關注量化策略能否持續迭代，實現穩定的超額收益。