今天，全球市出現了急速殺跌的況，這給人一種全球市可能要見頂的覺，接下來可能會迎來一波以AI為主的殺跌浪。此前，我對市場的判斷是滬指可能會創下新高，但空間不大。最近的走勢也的確是朝著這個方向發展，但最近的上漲讓人覺很不好。首先，這段時間的上漲非常畸形，基本上都是由AI推的，沒有購買AI的人基本上沒有賺錢，而這些板塊主要都是概念在炒作，缺乏業績基礎。與2013年的科技牛市大不相同，2009年4G商用經過了4年的培育后，正式進了收獲階段，但現在并沒有這樣的基礎。市場頂部的一個特征通常是概念炒作，而一些績優開始率先下跌，無論是最近的新能源還是白酒、醫藥板塊，基本上都失去了能。其次，最近大宗商品市場已經率先顯示出頹勢，突破了持續一個月的盤整區間，加速向下轉變，即使在減產預期下，原油仍然下跌，形了空頭趨勢，豆油等多個品種已經創下了硅谷銀行危機之后的新低。大宗商品價格反映了需求的變化，大宗商品價格持續下跌反映了全球總需求持續下降的趨勢。此前一直相對堅的黑系，在目前這一下跌中為了領跌板塊。由于國經濟的復蘇主要依靠投資，而投資依賴于基建等領域，鐵礦石、煤炭等品種反映了國需求的強弱，但黑系的大幅下跌表明市場對預期的強勢現實已被證偽。據公布的數據，第一季度經濟主要依靠消費場景的復蘇，房地產也主要依靠竣工端，新增投資非常低迷，經濟的持續存在問題。最后，從全球來看，這一債務危機的演進還沒有結束，此前的硅谷銀行危機只是高利率的第一個沖擊，下一個沖擊將是經濟的實質走，失業率上升，企業利潤大幅下降。最近，國的經濟數據已經顯示相當疲，制造業景氣度超預期繼續下，零售數據也超預期下，但勞力市場卻非常頑固，聯儲表示還需要繼續加息，高利率也將持續更長時間。盡管國人表示不太可能出現衰退，但他們的話并不可靠，2008年他們也是這樣說的。硅谷銀行業危機已經導致銀行系統信貸收，接下來將會是需求端的收以及失業率的上升，整個全球經濟前景相當薄弱，本原因在于債務問題。自2022年以來，很多人一直認為不會出現衰退，但如今衰退已經近在眼前，因為債務問題得不到解決，目前各國的支出仍然遠高于疫之前，而疫這三年，實際上的進步是非常有限的，更多的是消耗，收不夠支出、過度消費導致了目前的局面，需求收還遠未結束。本質上，全球正在經歷一個去杠桿的周期，因為疫三年過度負債，中對抗和逆全球化降低了投資回報率，整個全球經濟需要收需求以償還債務，這是一個典型的去杠桿過程。近期，國國務卿一直在迫國政府承諾削減財政支出，因為目前國的債務總規模太高了，如果讓債務繼續滾，元貶值是不可避免的。目前歐各國的失業率仍于歷史低位，從歷史來看，還從未出現過失業率不上升的去杠桿周期，去杠桿剛剛開始不久。判斷票市場走勢的關鍵在于企業盈利周期和利率周期，在全球總需求下的況下，企業正于盈利下行周期中，而且才剛剛開始。接下來，隨著高利率的持續存在，歐失業率上升，居民收增速將大幅下，需求將繼續下降，從而再次引發金融系統的沖擊。近期的各項數據顯示，高利率正在破壞全球總需求，需求加速收的時間節點可能即將到來。表現為失業率上升、零售數據下以及進出口貿易收。之前的一下跌主要是由銀行業危機引發的，隨著各國央行注流，市場快速反彈，目前全球市場基本上已經回到了銀行業危機之前的位置，上漲力已經衰竭，衰退預期逐漸臨近。市場對即將到來的衰退還遠沒有進行定價，而大宗商品已經率先進行了定價。下一下跌將以各國失業率上升、零售數據下和企業盈利下等因素共同沖擊市場。在過去的反彈中，標準普爾500指數中的前20只票貢獻了絕大部分的上漲，而中小企業卻紛紛下跌。就A市場而言，存在一定的風險，盡量回避高估值板塊，國經濟周期向上，結構行將仍然是主線。黃金、新能源等板塊可能還有一定的上漲空間，最好保留一定的現金。【風險提示】本文僅代表個人觀點。